天风证券-有色金属行业：特斯拉未来产能持续放量推动电池行业高镍化趋势，继续看好氢氧化锂投资价值-200208

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　　周观点：特斯拉未来产能持续放量推动电池行业高镍化趋势，继续看好氢氧化锂投资价值
　　1、特斯拉年度财报超预期，未来两年产能增长可期。根据特斯拉最新披露的各工厂产能情况，美国Fremont工厂Model 3/Y年产能由Q3报告期的35万辆提升至40万辆，计划2020年中提升至50万辆产能，其中Model Y已于2020年1月开始量产，Model S/X维持9万辆年产能不变。中国上海工厂Model 3年产能维持15万辆按预期进行生产，Model Y产能在建设之中，规划产能不少于Model 3，预计2021年Model Y进入生产，意味着中国工厂未来不少于30万辆年产能。德国柏林工厂选址完成，预计2021年进入第一批交付。因此20年底特斯拉总产能接近100万辆，21年底随着欧洲新产能落地，年底预计接近200万辆产能。
　　2、全球化、高镍化趋势长期确定，锂行业两大市场预计将继续分化。随着资源壁垒的弱化和生产工艺的改进，碳酸锂价格会在供过于求的泥沼之中陷入成本拉锯战，特别是过去被认为是“差等生”的云母提锂，工艺改善使得其成本下降幅度和放量情况大超预期。碳酸锂市场将向大宗商品模式转型，意味着成本为王。同时氢氧化锂仍将保持精细化工品属性，2019年微粉氢氧化锂的主要市场在日韩，国内价格偏低是受国内高镍化推迟拖累。2020年随着特斯拉、大众、宝马等车企的放量带动国内高镍三元材料的放量，高镍811正极材料普遍采用氢氧化锂，微粉氢氧化锂国内和出口价差将在一定程度上缩窄。建议重点关注赣锋锂业，雅化集团。
　　3、金银下跌，铂钯上涨。COMEX黄金小幅下跌1.23%至1574美元/盎司，COMEX白银小幅下跌1.91%，LME铂、LME钯分别上涨0.87%、1.66%。避险情绪助力黄金，各央行降息预期进一步利好金价本周黄金价格大体上呈现出上涨走势，原因是投资者担心新型冠状病毒可能对全球经济造成影响，这有助于提升黄金作为一种传统的避险资产的吸引力，使得投资者纷纷避免买入包括股票在内的高风险资产。铅锡上涨镍下跌。本周LME铅上涨3.61%、锡上涨2.17%、镍下跌3.02%。本周宏观预期改善、中美签约、美国取消汇率操纵国标签等积极因素的刺激，市场乐观情绪提振铜价。全球铜库存仍然保持低位，铜价短期内可能企稳并小幅上行。近期第一量子公布2019年铜产量，较同期增9.6万吨，增量较为有限，智利国铜也表示了2019铜产量的下滑预期，表明矿紧局面尚未改善，铜价保持企稳态势不变。此外海关数据显示2019年12月未锻轧铜及铜材进口量同比增长22.56%，创2016年3月以来新高，反映出下游对铜市消费的良好预期。废铜方面，今年1季度废铜批文29.75万吨，按含铜量计算，与2019年基本持平，也基本满足了利废企业的需求，今年7月新的再生铜进口标准实施后，预计对电铜的影响将逐步减弱。综上所述，铜市基本面存在长期支撑，期铜走势仍将保持震荡上行。稀土价格持稳。钼锗价格大幅上涨，锑钴下跌。钼上周上涨8.07%，锗上涨10.35%达到1007.5美元/千克，锑下跌8.9%，钴下跌1.7%，其他品种变化不大。本周锂盐市场整体维持平稳走势，部分地区疫情影响下，暂未开工，企业执行年前价格，下周来看，虽然厂家开工不高，鉴于年前下游厂家提前备货，市场货源供应仍旧充裕下，需求回暖暂无利好带动下，市场价格水平预计会继续处于低价整理的态势，预计电池及碳酸锂价格水平维持在4.7-5.1万元/吨之间，工业级碳酸锂价格水平维持在3.8-4.1万元/吨之间，电池级氢氧化锂价格水平维持在5.2-5.5万元/吨之间，工业级氢氧化锂价格水平维持在4.7-5.1万元/吨之间，金属锂价格水平在53-54万元/吨左右。
　　风险提示：国内疫情不能被有效遏制风险；新能源汽车增量不及预期风险