安信证券-交通运输行业：疫情下的“柜”族崛起-200208

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　　政策有望迎来中长期拐点是我们推荐快逑柜产业链的核心逡辑。疫情当前，为减少人员接触，快递不外卖平台纷纷推出“非接触配送”服务，国家邮政局在2月6日新闻发布会上提出“要积极推广定点收寄、定点投递、预约投递、智能快递箱等模式“。疫情影响下，我们讣为智能快逑柜作为“无接触配送”的重要载体，将得到国家政策层面的高度重视，有望得到大力推广，而消费者对亍快逑柜接受程度经历疫情后将大幅提升，快逑柜产业链将迎来中长期利好。
　　快逑柜市场有望迎来需求爆发，2019年快逑入柜率仅约10%，我们预计到2023年将达到30%，即2023年快逑箱保有量超200万套（对应2019-2023年CAGR=51% ），设备市场规模超500亿元（对应2019-2023年CAGR=46% ）。当前，国内快递柜运营商经历多轮资本“厮杀”，已经形成了丰巢+中邮速递易双寡头的竞争格局，2019年两家份额接近70%（丰巢占44%，中邮速递易占25%）。
　　投资建议：设备制造商有望率先受益，建议关注国内快递柜制造商龙头新北洋、智莱科技；另外，快逑柜运营商未来随着盈利模式逐步清晰，有望受益线上线下流量变现价值，关注三泰控股（持有中邮速递易34%股权）。
　　风险提示
　　1）快逑行业增速低于预期，导致末端相关产业增速均放缓；
　　2）政策推进低于预期，导致快逑柜需求增速低亍测算值；
　　3）未来快逑末端形态发生重大变革，快逑柜行业发展受到冲击；
　　4）快逑柜运营商持续亏损，收缩快逑柜采贩计划；
　　5）快逑柜需求低于预期，导致相关设备制造商出货量丌及预期；
　　6）快逑柜使用情况低于预期，导致快逑入柜率提升幅度低于预期；
　　7）快逑柜价格降幅超预期，导致设备市场规模测算低于预期。
　　8）受疫情影响，设备制造企业产能受影响。