民生证券-军工行业周报：低轨通信卫星升空，太空互联网快速发展-200210

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数下跌2.60%，国防军工板块下跌0.78%，军工板块超额收益为1.82%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第9位。
　　本周核心观点
　　我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③部分已披露19年年度业绩预告的公司延续高增长趋势，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　低轨通信卫星升空，太空互联网快速发展。太空互联网是互联网发展进程中的再一次革命，通过太空中的卫星向地面提供高速互联网服务。由于高轨道通信卫星存在传输延时较高的缺陷，随着小卫星技术的不断成熟，低轨道通信卫星目前已成为通信卫星发展的重点方向。低轨道通信卫星系统可以实现真正的全球覆盖，频率复用更加有效。目前国内外多家企业正在实施低轨道通信卫星计划，我们认为太空互联网有望快速发展，相关概念股布局价值显著。
　　欧美企业布局较早，我国低轨通信卫星系统研制顺利。SpaceX的星链计划（Starlink）是进程推进最快的低轨道通信卫星系统，2015年宣布部署超过12000颗卫星组成星链计划，目前已成功发射242颗卫星，包括2颗实验星和四批各60颗星链卫星。2019年年底，SpaceX计划新增3万颗星链卫星，并计划于2020年开始对北美用户提供通信服务。2020年1月16日，我国首颗通信能力达10Gbps的低轨宽带通信卫星“银河航天首发星”发射升空，卫星入轨后将开始进行相关技术和业务验证。航天科技集团的“鸿雁星座”、航天科工集团的“虹云工程”和中国电科集团的“天象”均实现卫星的成功发射。未来，我国将有超过600颗低轨道通信卫星升空，从卫星制造、航天发射到通信服务组成的产业链迎来发展机遇。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中国卫通、航天电器、景嘉微、航天发展、海兰信风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。