新时代证券-鹏辉能源-300438-下游应用领域景气度高，经营业绩多点开花-200208

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　　受益于消费类电池需求增长，2019年公司趋势向好
　　受益于下游TWS耳机、ETC等消费类电池需求增长，2019Q1-3营收25亿元，同比增长41%,归母净利润1.3亿元，同比增长18%。根据公司的业绩预告，2019年公司归母净利润在1.9~2.3亿元之间，同比下降15%~28%。不考虑对众泰等计提的资产减值准备1.4亿元，2019年公司归母净利润在3.1~3.5之间，同比增长17%~33%。
　　消费类电池：ETC、TWS耳机等带动2019年营收增长25%；2020年预计TWS耳机热度不减，下游应用多点开花，营收高增长有保障
　　TWS耳机的应用的崛起和ETC的推广带动公司2019年营收快速增长。我们预测公司2019年消费类二次锂电池营收12亿元左右，占公司营收41%左右，同比增长约25%。2019年公司配套客户JBL的TWS耳机季度环比增长速度持续提升，我们预计2020年行业下游需求依然保持旺盛。同时，随着公司在智能穿戴、电子烟、TPMS等领域的持续渗透和应用领域拓展，2020年公司消费类电池营收高增长速度有望延续，营收有望达到16亿元。
　　汽车动力电池：宝骏E100放量带动公司2019年业绩稳中有升，2020年多款上汽通用五菱车型拉动汽车动力电池持续增长
　　2019年公司客户不断优化，实现了上汽通用五菱多款车型配套。受益于2019H2上汽通用五菱销量逆势上升，预计公司整体汽车动力电池营收稳中有升。2020年，公司配套上汽通用五菱的多款车型产品逐步上市并放量，有望拉动公司LFP电池出货量的快速增长。
　　看好公司电池在下游应用领域的不断扩展和细分领域的深耕，上调至“强烈推荐”评级
　　预计2019-2021年公司营收将分别达到32、44和63亿元，对应的EPS分别为0.77、1.42和1.92元。当前股价位27.03元，对应2019-2021年的PE分别为35.2、19和14.1倍。公司电池下游的应用场景多，2019年消费类电池中TWS耳机和ETC用电池等细分领域高增长，我们看好未来公司电池在下游应用领域的拓展和细分领域的深耕，上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车补贴政策波动；下游客户销量不及预期；价格下滑风险