国海证券-食品饮料行业周报：疫情下看好必选食品，首推克明面业-200209

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　　本周行业观点：从历史非典疫情来看，食品饮料众多细分子行业均受到负面影响。非典疫情历时三个季度，根据WIND统计数据，食品饮料板块2003年中报营收同比增速相对2002年中报出现小幅下降，三季报增速相比2002年下降明显。从细分板块来看，白酒、软饮料和调味发酵品受到的负面影响较大。2020年的武汉肺炎疫情，相对于非典覆盖面更广，目前感染人数、死亡人数都超过了非典疫情。疫情下，对居民行为和心理，以及政府行为预计都会产生一些变化。
　　疫情对居民直接的行为影响是：一是居家防护，外出减少；二是对食品安全更加重视；对居民心理的影响：恐惧，居民会在相当长时间内心有余悸，甚至很多人终其一生都会改变目前消费习惯；对政府行为的影响：我们预计政府会对卫生安全进行全面整顿。
　　疫情下，居民行为受限，外出减少，群聚活动减少，将直接导致餐饮消费、便利店消费和专卖店消费减少。而对食品安全的更加重视，将导致暴露性散装产品消费减少。政府的卫生整顿，将直接导致一些生产环境不卫生的小作坊企业、街边店直接关闭。我们认为疫情终究过去，但由于居民心理的影响和之后政府卫生安全整顿行为的影响，对食品饮料行业的影响将更为长久、更为深远。
　　具体到细分品类来看，受肺炎疫情负面影响较大的有：受餐饮负面影响的有酒类消费（特别是白酒），以及软饮料、调味品和速冻火锅料；受便利店流通渠道负面影响的有烘焙面包类产品和定量装为主的休闲食品，以及专卖店销售为主的休闲食品；此外，受街边店随机消费减少以及暴露性散装食品的休闲卤制品等都会受到一定的负面影响。
　　疫情正面影响的必选食品有：米、面条（包括方便面），速冻面食，小包装食用油等。面条中挂面和方便面受益较多，一是外出餐饮消费减少，家庭消费增加；二是北方地区居民生鲜面（短保湿面）消费为主，生鲜面储存期短，生产环境不卫生，消费者会更多的用挂面和方便面替代性消费，建议关注克明面业。此外，餐饮和外卖消费减少，速冻面食去超市大量购买居家消费，如三全食品也是受益的；而随着餐饮聚会减少，家庭消费小包装食用油也有望增加。
　　疫情对线上渠道和商超渠道销售为主的休闲食品也有一定的正面影响。疫情影响下，休闲食品聚会性消费减少，但居家防护使家庭性消费增加，两者可实现对冲。尤其是减少外出，减少人员接触，线上渠道销售预计会大幅增加，商超渠道休闲食品与必选食品可同时购买，预计商超渠道休闲食品销售影响也较小。但短期来看，由于物流的受限对线上渠道的销售有所影响，预计后面快递物流开工率上来，线上受益会比较明显。投资者可重点关注：三只松鼠，好想你属下的百草味，以商超为主的盐津铺子。
　　受疫情影响较小的日常生活必需品，有乳制品和肉制品等。乳制品和肉制品主要是日常家庭消费，尤其是婴幼儿奶粉，都是必选食品，疫情有无变化不大。可重点关注标的：伊利股份、贝因美、双汇发展。
　　基于目前的疫情对食品饮料行业的分析，在投资节奏上我们认为：1、现阶段首选必需食品，重点克明面业，关注三全食品；2、其次，预计休闲食品，特别是线上渠道和商超渠道为主的品牌复苏较早，一季报应该在增速上是全年最低点，预计后面会逐季改善。3、再次，中报后可以关注一下白酒板块和调味品板块。
　　基于上述分析，现阶段，重点推荐“克明面业“。现阶段，鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响，故维持行业“中性”评级。
　　上周市场回顾：食品饮料板块下跌1.68%，跑赢上证综指1.70个百分点，跑赢沪深300指数0.92个百分点，板块日均成交额289.85亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为30.22，同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.39和11.76。
　　行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1268元/瓶、569元/瓶和999元/瓶，自2019年2月1日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，1月1日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.87元/公斤,同比+7.2%；肉制品行业，2019年11月，生猪和能繁母猪存栏量分别为19,457万头和2,001万头，同比-39.77%、-34.57%，环比2.00%、4.00%，仔猪价格下跌，生猪和猪肉价格上涨，2020年1月3日的最新价格分别87.51元/千克、34.35元/千克和48.27元/千克，同比变化+279.49%、+164.03%、+131.18%，环比变化-0.84%、+2.38%、+2.27%，1月3日猪粮比价为17.44，同比变化+3.44%；啤酒行业，2019年12月国内啤酒产量242.2万千升，同比变化+17.1%。从进出口来看，2019年12月份国内啤酒进口48,939千升，同比5.10%，进口单价为1,146.71美元/千升，同比+0.49%。
　　行业重点推荐：克明面业：30万吨面粉厂投产在即，疫情正面影响公司业务。
　　风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷