世纪证券-教育行业跟踪研究：疫情负面影响线下培训，看好在线教育-200207

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　　核心观点：
　　1)疫情负面影响线下培训：由于线下教育培训属人员密集型，受疫情防控影响最大。大部分培训机构不仅无法确认营业收入，还面临学员集中退费的挤兑风险，同时还必须承担场地租金、师资维护等期间费用。考虑K12教育培训市场规模最大，大部分以线下培训为主，市场集中度较低。可粗略估算受影响的线下教育培训市场规模。根据我们的估算，仅K12教育培训受疫情影响的市场规模就至少1000亿元。加上难以转化为在线授课的素质教育、早教等线下培训，推算此次疫情影响线下教育培训市场规模将达千亿级。
　　2)在线教育迎来发展良机：从需求端看，根据艾瑞咨询数据，目前国内有50.7万余所学校（含学前教育）、2.6亿余在校生（含在园人数）和1600余万在校老师，对信息化的需求庞大且持续。2018年中国教育信息化整体市场规模为4072亿元，预计2021年为5024亿元，年均复合增速为7.3%。我们认为，在线教育是疫情期间解决“停课不停学”的最佳方案，助推在线教育服务需求。利于培养用户使用习惯，进而提高市场渗透率，成为刚需。预计提供在线教育课程或教育信息化的机构都有望迎来发展良机，市场规模及增速有望高于咨询机构预期。
　　3)看好可在线授课的教育培训龙头：我们认为，教育培训龙头技术储备、教研实力等较强，有能力将学员的线下课程转为线上授课，可减少疫情负面影响。另外通过对湖北或全国学生捐赠线上课程，利于提高企业知名度、通过培养用户使用习惯，提升市场占有率。建议关注相关上市公司：新东方、新东方在线、好未来、精锐教育、昂立教育、盛通股份、中公教育。
　　4) ToB在线教育机构值得关注：ToB在线教育机构主要为教育部门/学校/教育机构提供在线教育解决方案，同样受益疫情期间在线教育配套服务需求的增加。建议关注相关上市公司：方直科技、立思辰等。
　　5)风险提示。疫情影响线下教育培训市场规模与预期不符、上市公司估值风险。