天风证券-信用周报：如何看待“绿色通道”债券？-200209

《天风证券-信用周报：如何看待“绿色通道”债券？-200209（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-信用周报：如何看待“绿色通道”债券？-200209（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　疫情期间，债券市场相关政策对债券发行的各个环节均产生了积极作用，其中“绿色通道”的开辟引起了广泛关注。从广义来看，能够使用“绿色通道”的相关企业包括：（1）受疫情影响严重的相关主体，这些主体或是所处疫情严重地区或是疫情影响较大的行业；（2）疫情防控涉及企业。从募集资金用途来看，“绿色通道”债券可用于相关企业的疫情防控，也可用于“借新还旧”，但时间范围尚不明确。
　　目前来看，首批“绿色通道”债券主要在银行间市场发行，以短融为主，发行主体多为高等级国企，虽然具有一定的短期偿债压力，但信用资质相对较好。“绿色通道”的确拓宽了相关主体的融资渠道，降低了融资成本，改善了主体的融资环境，但我们预计未来随着各地复工以及政策的深化，也将呈现出以下变化：（1）募集资金用途进一步向“借新还旧”转移；（2）发行主体信用资质将有所下滑，民企及中低等级城投占比或有提升；（3）后续“绿色通道”债券的发行利差未必会有首批“绿色通道”债券那般出现明显缩窄，尤其是对借新还旧的长债来说，但相关主体的融资环境依然会有所改善。
　　我们认为对“绿色通道”债券相关主体来说，“绿色通道”债券的发行对其融资环境有着积极影响。在谨防尾部风险、控制久期的情况下，可以关注疫情严重地区的中等级城投、第三产业国企以及交运、医药、商贸行业中的优质民企，关注相关债券在二级市场上的投资价值，以及同一主体非“绿色通道”债券的一级市场投资机会，可适当进行参与。
　　信用评级调整：上周2家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，2家下调，其中康美药业股份有限公司被不同评级公司下调两次。上周评级一次性超过一级的发行主体：康美药业股份有限公司。
　　一级市场：发行量较上周小幅下降，发行利率整体下降。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约238.4亿元，总发行量较上周小幅下降，从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下降，各等级下降幅度在13-38BP。
　　二级市场：成交量大幅下降，收益率整体下行。利率品现券收益率整体下行；信用利差整体呈缩小趋势；信用债收益率整体下行。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升，企业债净价上涨家数大于下跌家数，公司债净价上涨家数大于下跌家数。
　　风险提示：经济增速大幅下滑，疫情发展超预期，信用事件频发