中航证券-策略周报：疫情不确定性冲击经济，A股短期或震荡盘整-200209

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　　核心观点：
　　目前我国政府的首要任务是疫情防控以及缓和疫情对经济运行的冲击，近期围绕这两项目标各方面政策措施密集出台。货币政策方面，2月2日，央行罕见地通过预告的方式宣布将在2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，并在2月3日实际操作中将7天和14天逆回购利率均下调了10BP，随后在周二又进行了5000亿逆回购，两日累计投放资金1.7万亿元。央行逆回购“放量”加“降息”的操作体现了明显的提振市场信心、稳定股市的意图。基于这次逆回购“降息”，我们预计本月20日的LPR报价会有相应下调，有利于实体经济融资成本下行。我们预计后续还会有进一步的对冲政策陆续出台，相关政策有助于提振市场信心，提升风险偏好。但由于控制疫情本身已经带来了大量的财政消耗，经济下行又会带来税收的下降，货币宽松又受到宏观杠杆和金融风险的制约，因此目前宏观对冲调控政策空间较小，对疫情导致的经济阶段性下行压力的缓解幅度有限，难以在短期内显著改善市场对基本面的预期。为应对疫情，全国多地封城，复工时间不断延后，国内人流、物流都受到极大的限制。同时，由于疫情已在全球蔓延，众多国家开始采取停飞往返中国大陆航班、针对中国公民进行入境管制等措施来控制疫情，对我国国际贸易和跨国经济活动构成了负面的冲击。在生产和需求两端共同作用下，经济增速放缓成为必然。预计一季度经济受到冲击最为显著，GDP增速大概率跌破5%，全年GDP大概率破6%。
　　中小创2019年度业绩企稳回升，疫情将拖累今年A股业绩。2019年报业绩预告方面，截至2月8日，全部A股业绩披露率为59%，其中主板、中小板、创业板对应的披露率分别为45%、56%、99%。从已披露的业绩预告来看，主板、中小板、创业板预喜率分别为57%、70%、61%，均优于上一年度。从预告增速均值看，三大板依次为21%、104%、75%，中小创改善明显，主要是由于商誉减值问题对板块层面的压力有所降低，龙头公司平稳增长以及尾部公司大幅亏损的情形减少所致。创业板分行业看，纺织服装、农林牧渔、通信、机械军工行业业绩增速高景气，而传媒、交通运输行业增速环比改善幅度较大。由于库存周期与工业企业利润周期均逼近历史底部位置，节前市场对A股盈利企稳回升的预期较为强烈，但是疫情发酵使得盈利预期再度探底，具体影响幅度的评估还需等待疫情发展形势进一步明朗。
　　如我们上周分析，在整个春节假期不断酝酿的对于疫情的担忧恐慌情绪，在股市春节后第一个交易日得到释放，市场出现大跌，随后在科技股带领下市场连涨四日，逐渐回暖。综合而言，疫情导致经济下行压力骤增，而疫情近期能否确认拐点还面临复工潮的考验，形势还难言乐观，因此预计市场大幅反弹的走势难以持续，短期需警惕再次调整的风险，预计市场短期将震荡盘整。疫情对服务及消费类产业影响较大，包括交通运输、酒店、旅游、零售等，对在线教育、视频、游戏等有一定积极的影响，可重点关注。随着疫情得到有效控制，企业经营恢复正常后，市场有望回归到原有的中长期上升趋势中，中长期可关注5G、电子、计算机等高科技板块。