兴业证券-云计算行业点评：长短期因素共振，行业需求加速在即-200209

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　　投资要点
　　事件：1、近期发布的美股云计算公司财报显示，云业务收入增速保持在较高水平。亚马逊云业务（AWS）和谷歌云业务（谷歌云）2019年收入增速分别为36.5%和52.8%。龙头公司亚马逊云业务仍处在快速增长阶段，而后起之辈谷歌云收入呈加速增长状态。此外，微软披露，其核心云平台Azure2019年下半年收入增速为62%，增速明显高于竞争对手。2、国内在线教育、远程办公等互联网服务业务催生云服务需求。2月6日新闻联播报道，近期，依托互联网，全国各地在线教育、视频办公等新业态十分活跃。对云服务的需求增大，也让服务器生产企业开足马力。春节假期里，山东浪潮集团接到了1500台服务器的订单。
　　长期因素和短期因素共振，云计算行业景气度有望持续上行。国内国外云计算公司云业务近年来的增长状况表明，初始投入少、系统部署方便、功能更新快、资源可动态管理等优势促使企业上云需求不断释放，行业长期发展潜力大。国内云计算行业起步晚、规模小，龙头公司云业务收入增速更快。近期，远程办公、在线教育等互联网业务需求出现井喷，催生云服务需求。长期驱动因素和短期驱动因素出现共振，行业发展步伐有望加速。
　　信息基础设施建设先行，产业链上游有望率先受益。云计算头部公司的资本开支影响服务器销售、IDC出租等产业链的上游环节。阿里、腾讯2019年三季度资本开支环比二季度大幅增长，同比增长趋势也明显好转。伴随着云服务需求的持续向上，巨头公司在云计算领域的资本开支有望持续增长。以浪潮信息为代表的龙头公司将受益于景气度、市占率双升。随着营收规模的不断扩大，规模效应将带来公司盈利能力的持续提升。
　　云服务用户的增加有助于软件即服务领域（SaaS）龙头公司的发展壮大。近期大量C端和B端用户使用在线教育、远程办公等云服务，这为SaaS公司带来了大量用户。尽管多家公司表示，近期提供的服务是免费的，不会带来相应的收入增加，但我们判断这些免费用户将有相当一部分留存下来，转化为公司长期付费用户。更为重要的是，短期用户的增加有助于SaaS公司培养用户习惯、打磨产品性能。相对于云平台逐渐集中的趋势，SaaS领域细分赛道众多，多个垂直行业均有望走出巨头公司。
　　相关标的：云计算产业链上游公司：浪潮信息、宝信软件、优刻得等；SaaS产业链公司：金山办公、用友网络、石基信息、广联达等。
　　风险提示：宏观风险因素使得企业上云速度低于预期、竞争格局的恶化。