华创证券-传媒行业周报2020年第4期：广电5G在抗疫前线首次实战应用，关注游戏、视频平台和在线教育投资机会-200209

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　　投资要点
　　一周行业表现：上涨3.24%，行业排名3/28
　　传媒板块指数上涨3.24%，上证指数下跌3.38%，深圳成分指数下跌0.66%，创业板指数上涨4.57%。本周传媒板块涨幅前五:方直科技(61.15%)、全通教育(56.23%)、昂立教育(51.45%)、出版传媒(37.89%)、昆仑万维(36.95%);板块涨幅后五:国旅联合(-13.14%)、四通股份(-13.16%)、盛讯达(-13.81%)、新文化(-13.89%)、长方集团(-16.95%)。
　　行业动态
　　教育：2月6日，国家广电总局指导网络视听平台疫情防控期间规范开展在线教育。一是加强统筹管理，指导有条件的网络视听平台在符合相关部门要求的前提下开展在线教育业务，为疫情防控期间“停课不停学”提供支持。二是精品课程丰富学生假期生活；三是远程教学功能助力新学期网络授课。2月6日，抖音、西瓜视频、今日头条等字节跳动旗下产品宣布，将联合50家教育机构，邀请名校名师为全国中小学生提供免费上课服务。
　　5G：2月2日，湖北广播电视台长江云联合全国38家主流媒体40多个端口组建的战“疫”集结号报道联盟，通过中国广电提供的5G信号向全网直播了湖北省抗疫新闻发布会。这标志着700MHz +4.9GHz广电5G在抗击疫情最前线实现全球首次实战应用。
　　行业主要观点
　　游戏：游戏是春节疫情防控期间表现最好的子板块，轻度休闲、中重度游戏全面开花。腾讯控股旗下《王者荣耀》除夕当日流水达20亿，休闲棋牌游戏则受众广泛，中老年用户尤其突出。iOS端，姚记科技旗下《小美斗地主》除夕、大年初一连续两天排行免费榜第一，榜单排行表现超预期。在此，我们乐观看待游戏板块一季报业绩，短期游戏板块超额投资收益预将明显，建议坚定持有。受疫情短期情绪刺激，当下游戏这波行情可能会提前透支全年涨幅，后续建议关注产品矩阵较全且云游戏概念受益确定性强的公司，预计第二波在3Q20再启动。
　　营销：影片撤档、延迟复工短期引致线下广告承压，或将加速行业内部出清。线下广告市场预计在1Q20明显承压，“烧钱圈地”模式预计在1H20出清，梯媒广告市场竞争或迎改善，头部玩家内生经营的抗压能力更为突出。全国多地返工且快递复工后，建议积极关注MCN公司第二波反弹机会，短期内线下品牌零售承压，清年末库存需求旺，线上直播带货有望受益。
　　视频平台：受春节档票房撤档，线下观影人群回流效应明显，足不出户疫情防控倡议短期内带动家庭娱乐消费需求激增。
　　MCN：2020年中国MCN市场规模有望达到245亿元，对应28000家从业机构，未来我们认为MCN或成为广告营销线上主流新渠道，以内容生产和运营业态为基础内核，多种业态外延不断拓宽，实现组合式差异化发展。
　　投资建议
　　线下、线上文娱行业演绎“冰火两重天”，短期游戏、视频领域显著获益。本轮疫情在春节期间持续发酵，从用户娱乐内容消费行为来看，包括游戏、视频在内的在线娱乐行业短期受提振显著。各地复工后，我们预计MCN直播带货、在线教育等短期将迎正向刺激，而电影院线、影视剧与综艺节目制作等线下娱乐行业及线下广告市场短期将受显著冲击。因此，我们认为游戏、视频平台板块深具细分投资机会，在此首先推荐2月金股芒果超媒，同时我们继续推荐三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络，建议关注姚记科技、宝通科技、掌趣科技、新媒股份、捷成股份、（港股）新东方在线。
　　风险提示
　　疫情发展态势不确定性、宏观经济波动、政策监管变化、行业内竞争加剧