财通证券-疫情对电子行业影响分析：全年业绩影响在5%左右-200207

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　　投资要点：
　　员工预计2月底到位。
　　电子行业是典型的资本、人力和设备密集型行业，目前疫情的发展对全国人员的流动和人员的身体健康产生较大的影响，导致人员到岗速度会较往年大幅降低，短期成为制约电子行业发展的关键因素。
　　根据我们推算，中性假设在现有到岗率30%的情况下，未来1-2个星期为返程高峰，并采取最为严格的14天的隔离，我们判断电子行业大部分企业在2月底能达到80%的到岗率。
　　存货或能对冲部分损失。
　　电子行业由于其产业链长，涉及的原材料较多，一般而言公司会有备货。我们发现超过60%的电子上市公司存货与收入比值在10-30%的区间，行业平均水平约为16%。
　　存货会滞后转化成收入，我们判断多数电子公司会利用存货来部分对冲疫情的不利影响。目前平均存货约为2个月，假设成品占据50%的份额，则理想情况下可对冲1个月的意外情况。
　　全年业绩影响约为5%。
　　我们通过观察140家2014-2018年具有完整4个季度收入和净利润数据的电子行业A股上市公司，发现1季度的收入和净利润占比都是全年最低，平均占比为20%以下，Q3和Q4季度占比在55%-60%之间。
　　对某些行业处于明显上升态势的公司，或者是公司明显处于产能扩展态势的，Q3和Q4的数值会达到60-70%。
　　疫情导致的全国性一级响应是在1月底，此时公司1月份的收入基本确定，2月份基本是一年之中收入和净利润最低点，预计占全年收入5%左右。
　　我们判断企业完全能够通过存货、后续的加班赶工等部分对冲此次疫情的损失，总体对业绩影响我们认为会在5%左右。
　　对于产能正在爬坡/行业后续增速逐步加快或在海外有充分布局的公司，我们判断疫情对全年业绩的影响会控制在5%以下。
　　投资建议。
　　由于我国高层英明和迅速的决策，全国疫情的拐点相信会较快到来，届时交通管制的放松会使得员工返程速度加快，解决产能释放的问题和物流运输的问题，也使得整个产业链得以盘活。
　　我们仍建议将主要关注点转移到产业大逻辑上，即关注我国的芯片制造、芯片设备国产化、5G导致的手机换机和手机功能创新、新能源汽车PCB、5G元器件国产替代和汽车电子等机会。
　　风险提示：工厂发生群集性病毒感染导致停工；疫情导致经济下滑幅度超预期