中信证券-通信行业周报：疫情不改5G大周期增长趋势，运营商迎来确定性拐点-200210

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　　目前时点，重点关注拐点明确的运营商板块，布局盈利能力最强的行业龙头中国移动。本周模拟盘仓位80.05%（上周净值涨幅10%）。调出中国联通、宝信软件，调入中国移动、移为通信，减仓光环新网，加仓神州数码，第一重仓股为中国移动。
　　继续力推“重配运营商”观点，重点推荐中国移动。运营商的营收拐点已经从月度运营数据得到持续确认,预测盈利拐点即将到来,当前估值大幅低于全球运营商平均水平，是配置的最好时机。重点推荐港股的中国移动（0941.HK）、A股的中国联通（600050.SH），建议关注港股中国电信（0728.HK）。与市场的不同观点主要是，我们认为公司5G资本开支会比预期温和，同时有望成为携号转网政策最大收益者，在收入端启动增长、竞争端占优势下，公司进入控费周期，利润释放更有保证。参见报告《中国移动（00941）投资价值分析报告--全球运营商龙头，迎5G高光时刻》（20200205）。
　　疫情推迟复工对通信行业Q1业绩会产生影响，但预计全年业绩影响有限。以湖北11家通信行业上市公司为例,过去5年的一季度收入占比基本都低于1/4,烽火通信(营收<17%,归母净利润<16%),光迅(25%,24%),长飞(20%,22%)。基于对光迅科技高管电话会议访谈的结论，疫情对武汉通信行业风险在可控范围内；另一方面控制出行的应对并不影响公众的通信需求,甚至反而促进了家庭以及企业等组织的视频通信流量需求。二六三（002467.SZ）作为企业通信服务业龙头，受益于远程教育、远程办公等当前热点领域催化。
　　5G招标或因疫情影响推迟一个月，全年建设影响不大。基于对三家运营商CAPEX的预估,今年5G第一轮集采(也是5G第一次规模集采)的总规模大概率超过55万基站(其中,中国移动约30万站)。运营商CAPEX计划增长超过10%以上(回到双位数增速),启动未来几年的5G网络的大规模建设。本轮规模建设我们认为会持续3年以上。因此,对于5G主设备龙头企业,建议从中长期的市场空间和企业份额给予合理估值,重点推荐中兴通讯（000063.SZ）。
　　预计云计算基础设施将会获益于连接数量持续增加与单连接流量快速提升。重点推荐光环新网紫光股份。光环新网业绩经营稳健,受到供给端产能投放周期的影响，预计2020年业绩增速区间回落到15%~20%,2021年随着新建IDC的投产,有望提升到35%以上。紫光股份是国内仅次于华为的云计算龙头公司，公司的业务全部受益于流量增长。疫情期间新华三全力保障火神山网路开通，公司生产主要在杭州，日前拿到提前复工函，保障社会供应。推荐底部配置。
　　风险因素：5G发展不及预期；疫情影响超过预期。
　　投资策略：目前时点，重点关注拐点明确的运营商板块，布局盈利能力最强的行业龙头中国移动。本周模拟盘仓位80.05%（上周净值涨幅10%）。调出中国联通、宝信软件，调入中国移动、移为通信，减仓光环新网，加仓神州数码，第一重仓股为中国移动。