国信证券（香港）-澳门博彩行业：短期受新冠疫情冲击，全年或先抑后扬-200204

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　　新冠疫情对行业经营形成直接冲击
　　根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2020年首月澳门幸运博彩毛收入录得221.3亿澳门元，同比下滑11.3%，延续了去年四季度以来的跌势。1月行业收入继续明显下滑，我们认为最主要的原因在于：新冠疫情影响之下，1月下旬赴澳游客的急剧减少。
　　根据澳门旅游局的数据，内地春节黄金周期间（1月24至30日），访澳旅客录得约26万人次，较去年同期下滑78.3%。其中，内地访澳旅客人次下滑83.3%，香港访澳旅客人次下滑66.7%。访澳旅客人次急剧下滑，对行业经营状况造成了直接不利影响。
　　一季度行业收入或出现同比显著大幅下滑
　　由于新冠疫情突如其来，出于防控疫情的需要，全国公安机关出入境管理部门已于1月29日暂停办理港澳旅游签注。此外，澳门政府于2月4日宣布对博彩业及相关娱乐事业采取暂停营业半个月的措施。
　　基于目前情形，我们预计2020年2月份澳门博彩行业毛收入同比将出现急剧下滑。更进一步，鉴于针对新冠疫情的严格防控措施可能在未来一段时间仍将持续，3月份访澳人次及行业运营大概率仍将受到明显冲击，因此我们预计整个一季度行业毛收入同比将出现显著大幅下滑。
　　二季度或将好转，下半年同比有望恢复增长
　　从未来中短期来看，我们认为在国家大力防控的情况下，一季度新冠疫情很有可能将得到有效控制。相应的，全社会生产生活秩序与状态亦有望在未来中短期逐步恢复。在此前提下，我们预计访澳人次以及博彩行业经营亦将在未来中短期触底反弹。
　　具体而言，我们预计行业经营状况有望在2季度逐步好转并恢复。此外，进入下半年，由于去年的基数较低，以及包括疫情、香港不利局势等负面因素的减弱或消散，同时上半年累积的消费需求逐步释放，澳门博彩行业整体经营状况有望明显好转并恢复正增长。
　　评级及投资建议
　　如前所述，我们认为2020年一季度行业状况将承受巨大压力，二季度则有望缓和并好转。而进入下半年，行业有较大可能恢复增长。考虑到未来短期内影响行业经营的负面因素可能暂难缓解，港股博彩品种短期走势可能仍有压力，暂维持行业中性评级。但从中长期来看，行业企稳回升并恢复增长将是大概率，全年有望呈现先抑后扬局面，因此未来逢低积极布局仍是可行的策略。
　　（注：以上数据均来自国家移民管理局网站、澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　新冠疫情防控不顺，国内宏观经济再度明显走弱。