华金证券-商贸零售行业动态分析：宅经济加速推动线上消费，到家业务快速发展-200209

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　　投资要点
　　短期看，疫情影响推动到家及直播较快增长，关注必选消费及电商渠道：SARS影响消费信心，但必选消费增速维持较好。短期来看，零售方面，到家业务快速增长，春节期间京东到家全平台销售额增速约470%，每日优鲜、叮咚买菜春节期间销售额分别增长350%、600%，生鲜、到家业务占比高的超市有望受益。纺服方面，疫情影响消费者外出意愿，消费者宅家看直播，1月26日至1月30日的快手、抖音用户日均使用时长较节前（1月1日至1月23日）增加近1亿小时，线上消费和直播有望推动服装电商消费，关注电商占比较高的公司。
　　中期来看，疫情有望推动宅经济加速扩张：零售方面，宅经济有望推动线上线下加速融合。随着线下零售商被电商冲击、互联网红利逐步接近尾声，线上线下融合发展成为趋势。据QuestMobile，2019年11月盒马APP、名创优品小程序月活跃用户数量同比增长分别约68%、260%，消费者逐步习惯线上进行到家消费。生鲜电商是本次疫情重点推动的部分，易观预计2017年至2020年生鲜电商交易额年复合增速高于40%，预计渗透率由11%提升至22%左右。疫情推动消费者尝试新消费模式，或将促进消费习惯向到家模式转移，进一步推动生鲜电商较快增长。
　　纺织服装方面，宅经济及直播继续推动电商渠道较线下更快增长。由于网红电商具有强互动属性，具备较社交电商、传统电商更高的转化率。近年来短视频及直播带货市场规模较快扩张，2019年至2022年网红电商销售规模有望继续实现约32%的年复合增速。服装是直播带货中的重要品类之一，快手直播中服饰鞋包SKU占比与个护化妆并列第一。近年来国内服装电商市场规模年复合增速约为24%，远高于整体服装市场增速的约6%，服装消费持续向线上转移。本次疫情使线下客流量大幅减少，短视频及直播使用时长短期提升，消费者或将进一步尝试线上购买服装，推动服装线上较快增长，助力服装电商化发展。
　　投资建议：短期来看，疫情使人们减少非必要外出，宅经济当道，生鲜电商、到家业务、电商渠道以及直播业务取得较快增长。中期来看，线上线下融合为零售的发展趋势，直播有望推动服装电商化进程持续，宅经济有望加速推动国内消费线上化、便利化发展。
　　整体来看，关注稳预期背景下的短期情绪修复。纺织服装方面，关注受疫海外产能占比较大的纺织制造健盛集团、受益于电商发展的南极电商、涉足无纺布制造的航民股份；零售方面，关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市、家家悦。
　　风险提示：疫情有效控制所需时间或超预期；各行业受疫情影响程度或超预期；暖冬影响服装销售；疫情影响超市渠道扩张；旅游情绪恢复或不及预期。