太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金坑下板块估值仍有望进一步修复-200209

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　　本周上证综指周环比下跌3.38%，有色板块大幅下跌5.81%落后大盘。有色子板块全线下跌，跌幅较小的子板块包括金属新材料（-0.62%）、锂（-1.37%）、黄金（-2.24%），其余子板块跌幅均超过5%，其中铜板块跌幅达8.81%。
　　我们上期推荐标的平均下跌4.99%，跑输大盘，跑赢有色板块。个股涨幅分别为赣锋锂业（8.23%）、山东黄金（-0.15%）、银泰黄金（-4.12%）、洛阳钼业（-5.83%）、盛达资源（-7.79%）、寒锐钴业（-9.25%）、华友钴业（-10.17%）、天齐锂业（-10.87%）。
　　商品方面，本周工业金属大部分下跌，其中铜与贵金属呈现出内外盘的明显分化。SHFE /长江现货铜分别下跌5.07% / 4.87%，LME铜则上涨1.70%。贵金属方面，SHFE黄金/ SHFE白银分别上涨1.02% / 0.68%，伦敦现货黄金/白银分别下跌0.73% / 0.64%。此外小金属中，金属锰和金属钼出现明显上涨，钒铁上涨6.06%、钼铁上涨10.86%。
　　周内美国非农数据超预期，但公共安全事件和全球利率持续下行，仍然较为强劲地支撑金价，贵金属标的基于避险原因显著地跑赢大盘。美国1月新增非农就业岗位22.50万个，远高于预期的新增16.50万，失业率3.6%接近充分就业、薪资年率3.1%也好于预期。但美国劳工部同时对历史数据进行修正，2017、2019年约210万，而2018年就业增长则降至231万，这使得美联储年内降息的概率有所提高。
　　同时周内马来西亚、泰国、菲律宾陆续降息，新加坡、做大利亚、印尼等也有望下调利率。全球性宽松并没有随着美联储暂停降息而结束，在此情况下，金价难以大幅回调，因此在组合中配置一定比例黄金股，不仅必要而且具有安全性。推荐山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源等。
　　在当前疫情仍然较为严峻的时刻，下游开工推后直接影响上游工业品需求。市场对于宏观经济反弹受阻的担忧处于高位，导致整个有色板块与其他周期板块明显落后。但一旦疫情有所改善，推迟而并未消失的需求和累积的补库动力，将对上游原料板块有较明显的拉动。推荐当前低位逐渐布局铜、铝板块，同时关注近期大幅上涨的钼金属。推荐标的包括紫金矿业、南山铝业、金钼股份。
　　由于公共卫生事件的影响，本周低开的A股在周一明显出现黄金坑，连涨五天的表现集中反映出市场预期并不悲观。但即便在周内的连续上涨下，有色板块估值水平仍低于历史64%时候，部分低估值品种甚至处于历史底部，有望在下周进一步修复。结合低估值特性，优选高端制造、轻量化方向标的，如云海金属、博威合金、楚江新材等进行配置。
　　本期组合池所含重点标的包括：山东黄金（黄金）、盛达资源（白银）；紫金矿业（金铜）、南山铝业（铝）；云海金属（镁铝）、博威合金（铜加工）、楚江新材（铜加工）；洛阳钼业（铜钴、钨钼）、赣锋锂业（锂）、寒锐钴业（钴）。
　　风险提示：疫情影响超预期、美元走强超预期