华创证券-【策略专题】：疫情冲击，六问当前行情-200210

《华创证券-【策略专题】：疫情冲击，六问当前行情-200210（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-【策略专题】：疫情冲击，六问当前行情-200210（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　盈利增速下行股市就要跌吗？
　　当前“新肺”疫情对于经济基本面的冲击预计集中在Q1。2000年-2019年间，M1上行趋势（用以表征金融周期向上趋势）以及实际GDP单一季度增速下行时间区间共有5次：2002Q2、2002Q4、2003Q2、2006Q3、2014Q3。除了2003年已经出现货币政策转向（之前报告已做讨论）外，其他几次沪指并未出现显著中枢持续下行。对于股市而言，除了盈利驱动力之外，金融条件形成的估值驱动也不可忽视。
　　复工延迟会形成金融紧缩吗？
　　2016年以来，国企去杠杆、民企加杠杆，优势企业抗风险能力趋于增强，尾部企业信用风险仍需要关注。上市公司整体上看，是经济中的相对优势企业，短期疫情冲击下抗风险能力相对更强。考察上市公司整体速动比率来看，2016年之后处于较高水平，也显示了抗风险能力的增强。复工延迟的时长对于实体层面信心以及财务条件都客观上是抑制效应，这一点仍需要投资者持续关注。
　　疫情后可能的通胀风险意味着什么？
　　对于当前市场而言，基于稳增长、维护流动性以及为金融改革护航，节前投资者预期在CPI见顶回落后将会看到央行进一步宽松政策的出台。在“新肺”疫情冲击下，对于政策宽松的逻辑实际上是强化的。疫情冲击后，可能在经济状态转换过程中出现结构性供需错配导致的通胀，但疫情对于供给侧的短期冲击，应该主要体现在库存和产能利用率层面，尚不会导致产能层面的变化，也就不会具备通缩持续的基础，不会形成导致货币政策宽松的约束。
　　疫情对于外围环境可能产生什么改变？
　　从国际视角看，权益市场节前积极因素主要有：1）全球经济复苏预期升温；2）美元指数走弱的预期；3）全球贸易改善预期。在“新肺”疫影响下，以上逻辑都受到了不同程度的冲击。1）资源品出现了价格的大幅下行；2）美元走弱逻辑出现变化；3）国际航运指数出现了加速下行态势，此外中国后续履行第一阶段协议效果不可避免受到影响，未来国际贸易情势不确定性上升。
　　市场近期强势基础如何理解？
　　经济见底逻辑动摇，政策宽松预期强化，科技股占优格局得到强化。股市在下跌过程中，机构投资者积极加仓，北上资金积极流入，市场成交金额以及换手率创出新高。在疫情冲击影响下，前期强势板块的回调，投资者出现了抢筹行为，而开工的延迟可能也产生了普通投资者参与度提高，由此推动节后市场在短暂回调后的强势上行。
　　疫情对于行业结构影响如何？
　　重申行情三阶段展开理解：1）第一阶段是风险偏好受冲击的阶段，医药、口罩、防护用品等相关板块表现强势，远程办公、在线教育、大数据、游戏、军工等表现抢眼。2）第二阶段在疫情防控进入转折，市场预期转向政策放松，科技板块可能继续维持强势，与经济企稳相关的非强周期品有望迎来补涨。3）在疫情平息，政策宽松预期升温到兑现，对于周期品中行业集中度好，具有政策催化的板块，市场轮动下有望获得青睐。
　　风险提示：
　　疫情发展超预期，全球经济动能弱化节奏超预期，联合宽松力度不及预期。