中信证券-银行业重大事项点评：疫情下的金融支持-200210

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　　近期针对疫情对经济拖累，逆周期调节政策持续加码，将有助经济保持韧性，进而有利银行经营平稳。2019年四季度基金持有银行股仓位约4.4%，仍处在历史低位，建议择机配置优质个股，H股则关注大型银行。
　　上周五国新办邀请财政部、人民银行和外汇局、税务总局、银保监会等部委负责人介绍新冠肺炎防控政策并答记者问。此外财政部、发改委、工信部、人民银行、审计署亦联合发布《关于打赢疫情防控阻击战强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知》（简称《通知》），细化对重点企业专项再贷款支持的要求。
　　1、加大公开市场操作“量增价降”，并暗示本月LPR将下调。量的方面，3、4日累计投放1.7万亿；价的方面，7d/14d OMO利率均下降10BPs。人民银行潘功胜副行长提到“现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行”。预计后续宽松仍有空间，如MLF利率放松、定向降准、LPR下调等；信贷投放上，由于企业开工受疫情影响，预计1月略低于预期，2月则关注中旬后开工进展。
　　2、专项再贷款支持重点企业，预计企业实际融资成本不超过1.6%。发布会上潘功胜副行长提到人民银行设立3000亿专项再贷款，对重要医用、生活物资重点企业提供信贷支持。根据《通知》：1）重点企业：实行名单制管理；2）实施主体：国开行、2家政策性银行和6家国有大行向全国性名单内企业发放贷款，地方银行向本地区名单内企业发放贷款；3）贷款利率：金融机构获取再贷款成本为上月LPR（1Y）减250BPs，向企业发放贷款利率上限为最新LPR（1Y）减100BPs，即金融机构利差不超过150BPs，潘功胜副行长披露近期实际发放利率2.4%-3.15%；4）财政贴息：由中央财政按企业获得贷款利率的50%贴息，即企业实际融资成本不超过1.6%。
　　3、扶持小微、民企和制造业企业仍是重点工作。2019年末普惠型小微贷款余额约11.6万亿，占银行业贷款总额的7.4%。要求继续落实“两增”要求，提高信用贷款、续贷和中长期贷款比例，进一步降低贷款综合成本，还要求提高首贷率（即新增贷款要更多投向首次从银行机构获得贷款的小微企业）。除此之外针对湖北省或受疫情影响的地区还实行额外的利率优惠或逾期利息减免等政策。
　　4、银行业复工稳步推进中，总行及湖北以外地区进度相对较快。据我们草根调研了解到：1）监管部门要求金融机构2月3日期正常上班、并实行弹性工作制；2）全国性银行总行基本已于3日起复工，现场办公和远程办公各占一部分；3）湖北地区分支机构及湖北地区城/农商行总体复工进度较慢，网点营业时间延长至13日，不过对公业务方面各行已在春节期间及之后安排部分业务到岗，确保业务推进；4）其他省份及地区分支行上周基本实现复工30%，分行方面，自3日起已经复工，主要采取现场轮岗和在家远程办公相结合形式；网点方面，3日起原则上按30%左右的比例安排对外营业网点，预计10日起复工恢复到50%以上。
　　5、对银行基本面而言，疫情和相关政策的短期影响有限、中长期影响则视疫情进展而定。①息差：考虑到a)专项再贷款对企业实行优惠利率b)宽货币下LPR可能下调c)贷款需求可能受到疫情波及，故银行资产端收益率将承压；静态测算假设1季度LPR（1Y）下降不超过15BPs，且同时考虑到专项再贷款利率优惠，则对全年资产收益率负面影响料将在5BPs以内。②风险：2017年末金融机构贷款余额中住宿餐饮、批发零售、交运仓储邮政业占比0.6%、7.2%、9.3%，同时考虑到银行授信客户主要是行业内的领头企业，因此短期来看，银行整体资产质量受影响有限，部分小微贷款占比较高的银行（尤其是地方性银行）可能有一定影响；而中长期看仍要取决于疫情防控进展。
　　6、节后一周银行板块跑输大盘，大行和前期涨幅较小银行相对抗跌。上周中信银行股指数下跌4.41%，跌幅大于沪深300的-2.6%。1）个股方面：大银行以及前期涨幅较小的银行相对抗跌，中行、邮储、民生、北京、农行跌幅在-3.5%以内，而西安银行、渝农商行、青农商行、紫金银行和常熟银行跌幅超过8%；2）日均成交创近三个月最高，达到203.7亿，其中招行、平安等交易最活跃；3）北上资金对银行板块整体持股较节前基本持平，而个股之间有所分化，平安、宁波等增配明显，而南京、江苏等持股比例有所下降。
　　投资观点：上周银行板块跑输大盘，不过近期针对疫情对经济的拖累影响，逆周期调节政策亦持续加码，将有助经济保持韧性，进而有利银行经营平稳。2019年四季度基金持有银行股仓位约4.4%，仍处在历史低位。A股目前仍处于疫情观望期，预计银行具有相对收益，建议择机配置招商银行、平安银行、常熟银行，关注低估值的兴业银行、南京银行和邮储银行；H股绝对估值在低位，分红收益率可观，具有配置价值，关注大型银行。
　　风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。