东吴证券-电子行业深度研究：功率半导体高地，IGBT国产新机遇-200209

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　　投资要点
　　受益于工控、家电及新能源应用推动，IGBT市场持续增长：IGBT正逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。随着工业控制及电源行业市场的逐步回暖，IGBT在此领域的市场规模有望逐步扩大；随着节能环保的大力推行，具有变频功能的白色家电的市场前景十分广阔，将为IGBT市场的增长提供稳定的市场需求；IGBT是光伏逆变器和风力发电逆变器的核心器件，新能源发电行业的迅速发展将成为IGBT行业持续增长的全新动力；IGBT是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件，随着新能源汽车市场的快速发展，新能源汽车中以IGBT为代表的功率半导体产品的需求量和单车价值量有望进一步提升，从而有力推动IGBT市场的发展。
　　替代空间广阔，IGBT国产化加速推进：IGBT的芯片设计、制造等技术创新和突破主要由海外厂商主导。目前，全球IGBT市场主要由英飞凌、三菱电机、富士电机、安森美和ABB等海外厂商占据，前五大厂商的市场份额合计达70%。在国内IGBT市场，英飞凌、三菱电机、富士电机等海外厂商同样占据50%以上的市场份额，国产替代的空间十分广阔。目前，IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一，相关产业进入高速发展阶段。同时，广阔的IGBT市场中也涌现出一批包括中车时代电气（3898.HK）、比亚迪（比亚迪股份，1211.HK）、斯达半导等在内的掌握IGBT核心技术的企业，在产业政策和市场需求的驱动下，IGBT国产化进程加速启动。
　　IGBT产业链相关标的：斯达半导作为国内IGBT行业的领军企业，具备先进的IGBT芯片设计、模块设计和制造工艺，在全球IGBT模块市场市占率位列第8位，市场领先地位突出。士兰微目前已完成大功率IGBT、多芯片高压IGBT等产品的研发，并配套多条芯片产线，产能及工艺水平稳步提升，市场优势地位明显。台基股份目前已量产大功率IGBT，配套有技术和产能国内领先的大功率半导体产线，主导产品市占率领先。闻泰科技收购安世半导体切入半导体领域，安世在二极管和晶体管市场和ESD保护器件市场市占率第一，在车用MOSFET市场市占率第二，客户覆盖了汽车、通信、消费电子等领域的全球顶尖制造商，市场优势地位十分显著。扬杰科技积极推进IGBT新模块产品的研发进程，50A/75A/100A-1200V半桥规格的IGBT开发成功，未来新品量产后有望持续增厚公司业绩。华微电子成功研发第六代IGBT产品，650V~1200V的IGBT芯片电流可达200A，产品已通过客户验证，市场竞争力显著。振华科技目前完成IGBT芯片及模块的产品研发，并不断完善IGBT芯片产品布局，产品技术性能达到国外同类产品水平。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。