兴业证券-公用事业行业周报：2019年电力、热力生产和供应业利润总额同比增长19.0%-200209

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　　投资要点
　　本周电力指数下跌3.35%，PE（TTM）估值16倍；燃气指数下跌7.56%，PE（TTM）估值22倍。本周上证综指下跌3.38%，深证成指下跌0.66%，创业板指上涨4.57%，A股电力板块指数下跌3.35%，港股电力板块指数下跌3.02%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为-7.21%、0.84%、-6.18%。A股燃气板块指数下跌7.56%，港股燃气板块指数下跌2.33%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为-7.10%、-10.58%、-7.91%。
　　本周电力投资组合：国投电力+福能股份+长江电力+华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+长源电力
　　本周燃气投资组合：百川能源+深圳燃气+蓝焰控股+新天然气+沃施股份
　　电力行业新闻：国家统计局公布工业企业利润数据。2019年，在41个工业大类行业中，28个行业利润总额比上年增加，13个行业减少。其中，电力、热力生产和供应业利润总额比上年增长19.0%
　　电力行业数据跟踪：煤价，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价周环比+1.98%，同比-2.58%；库存，秦港库存周环比-11.46%，同比-26.76%；六大电厂库存周环比+6.24%，同比-1.36%；耗煤量，六大电厂日耗周环比-20.74%，同比+1.14%。
　　电价悲观预期或将修复。随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。煤价方面，虽然短期获季节性支撑，但1Q20煤价大概率同比下行，且煤炭需求弱化及产能向优质产地集中趋势下煤价中长期存在下行压力；电价方面，目前市场对电价政策较悲观，但我们认为电价悲观预期或将修复：1）市场化交易推行至今，市场竞争逐渐趋于理性，价差持续收敛；2）火电行业亏损面仍较严重，基于可获得的样本数据，1H19在成本端明显改善情况下行业亏损面仍有22.62%。
　　燃气行业新闻：国内油价下调幅度创近七月新高。国家发改委消息显示，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2020年2月4日24时起，国内汽、柴油价格(标准品，下同)每吨分别降低420元和405元。
　　燃气行业数据跟踪：国产气价格下跌0.65%，进口气出厂价格下跌3.54%。截至2月7日，上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数3277元/吨，周环比-8.05%。截至2月7日，国产气方面，液厂平均出厂价3404元/吨，周环比-0.65%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4006元/吨，周环比-3.54%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）水电行业：建议配置国投电力（水电资产带来稳定现金流，煤价下行趋势下火电资产盈利修复），长江电力（装机超4500万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄）。2）火电行业：火电龙头估值处于历史低分位，同时煤价“旺季不旺”再现，煤价维持震荡或下行趋势，建议关注火电龙头华电国际（H+A）和华能国际（H+A），区域性火电公司推荐长源电力，建议关注皖能电力，内蒙华电等。3）海上风电龙头：推荐福能股份（海上风电补贴政策落地，三川海上风电项目成为业绩增长核心；煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善；拟1.2倍PB购买宁德核电10%股权，带来业绩新的增长极）。
　　燃气行业：1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG接收站已于8月投产），建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续）。2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。
　　风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。