兴业证券-银行业周报：逆回购利率下调，中央 1 号文件发布-200209

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　　投资要点
　　本周银行板块下跌4.48%，跑输沪深300指数1.89个百分点，表现居前的为中国银行(-2.77%)、邮储银行(-3.00%)、民生银行(-3.13%)。
　　本周7天与14天逆回购利率分别下调10BP，下调逆回购利率有利于降低银行市场化负债成本，进而减轻银行在MLF/LPR下行背景下息差收窄的压力。随着各地陆续复工复产背景下对银行减息降费的诉求逐渐明确，1季度MLF/LPR的下调及准备金释放的概率有所提升，全年MLF下调的次数和幅度可能大于此前预期，关注货币政策兑现情况。
　　本周中央“一号文件”称鼓励银行推出更多普惠金融产品。2020年在政策引导下预计农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构将继续立足县域，加大农村地区金融支持力度。同时预计监管也将继续给予差别化准备金考核、涉农贷款增量激励、差别化税率、流动性安排等政策支持。
　　下周2020年1月社融信贷数据可能披露。受春节假期影响，今年1月有效工作日较19年明显减少，预计信贷投放同比可能会弱于去年同期。社融方面，专项债发行节奏较去年加快，对社融形成支撑。整体上，预计1月份信贷和社融可能稍弱于去年同期。
　　目前银行业整体0.74xPB左右的静态估值处于历史较低分位数水平，已充分反映市场对银行整体业绩的预期。近期银发〔2020〕29号通知中关于“适当下调贷款利率”的政策指引可能带来NIM的潜在压力，同时市场对于后续LPR下行幅度和节奏的预期也有所变化。不过在稳增长背景下预计3月后货币政策将会相对积极，进而对上述因素形成一定对冲。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　要闻回顾：央行下调逆回购利率；央行投放流动性累积1.7亿；2020年中央一号文件发布；财政部等发布《关于打赢疫情防控阻击战强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知》；张家港行、紫金银行、青岛银行披露2019年业绩快报；宁波银行、华夏银行获准发行债券；上海银行董事任职资格获批；邮储银行公告邮政集团增持股份进展。
　　市场表现：本周A股表现居前的为中国银行(-2.77%)、邮储银行(-3.00%)、民生银行(-3.13%)，西安银行(-9.90%)、渝农商行(-9.86%)、青农商行(-8.97%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行(-4.88%)、杭州银行(-5.57%)，紫金银行(-20.46%)、西安银行(-20.33%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场操作净投放11,200亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为481款，到期总数为1,816款，净发行-1,335款。1周、2周、1个月、2个月、6个月和9个月理财产品预期收益率上涨，3个月、4个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.76%/2.83%/3.04%。本周发行同业存单470款，融资4821亿，存量同业存单14,720款，共计105,506亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化