天风证券-健帆生物-300529-人工肝技术应用于疫情重症患者治疗，适应症拓宽-200210

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　　人工肝技术在新冠肺炎NCP疫情中得到应用
　　2月2日，由中国工程院院士李兰娟领衔，浙江高级别专家组到达武汉，到武汉大学人民医院东院区，开始对接工作。针对此次疫情重症患者，李兰娟院士带来人工肝系统等先进技术，主要用于炎症因子风暴等急性症状的治疗。
　　同时，血液灌流技术在新冠肺炎患者上的应用也获得国际上的认可。根据杂志《柳叶刀》2月6日焦点论述-新冠ICU治疗中，国际重症泰斗Jean-Louis Vincent教授和血液净化专家Claudio Ronco教授联名指出，因病毒本身或叠加细菌感染，新冠状病毒患者可常见脓毒症样症状。对此，药物疗效不佳，应考虑新的体外脏器支持疗法包括采用最新清除炎症因子的血液灌流器进行血液灌流/吸附治疗。
　　新冠病人有的早期发病并不是非常凶险，但是后期会突然加速，很快进入一种多器官功能衰竭的状态，会是一种炎症的风暴。2月3日，国家卫生健康委员会办公厅和国家中医药管理局办公室联合印发《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）》。新版诊疗方案基于最近疫情的发展趋势和最新科学研究证据，在第四版的基础上对流行病学特点、临床表现、实验室检查、治疗等内容进行了一系列补充修订。其中明确了：对有高炎症反应的危重患者，可以使用体外血液净化技术。
　　公司DPMARS技术领先，有望加强重症科室的推广
　　公司的人工肝DPMAS技术不仅能够吸附胆红素，还能够清除炎症介质，不耗费血浆，同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS技术先后进入了多个临床指南，目前已有多篇已发表文献显示DPMAS疗效显著。此次疫情中，公司产品配合李兰娟院士团队开展危重症患者的人工肝救治工作。
　　我们认为公司人工肝技术具有较为广阔的应用空间，此次疫情的使用将有利于人工肝技术的学术推广，提高临床医生对于该技术和公司产品的认可和信心，有望推动公司技术的普及化。
　　维持“买入”评级
　　根据2019年快报，公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为7,328.21万元，同比增长63.65%，其中138家“一市一中心”医院的BS330血液灌流器销售收入约3,657.46万元，同比增长约114.69%，较2019年中报数据有所提速，体现出终端医生对于公司产品的认可和信任。我们预计公司肝病产品2020年有望继续保持70%以上的高速增长。
　　根据2019快报数据，我们预计19-21年利润由5.52、7.46、9.91亿元上调至5.70、7.83、10.60亿元，对应PE为64X、46X、34X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧等