中航证券-海兰信-300065-事件点评：收购欧特海洋，致力成为海洋科技先行者-200209

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　　事件：2020年2月8日公告，海兰信拟支付现金购买深圳欧特海洋科技有限公司（以下简称“欧特海洋”）100%股权，交易价格为34,000万元。欧特海洋2020-2022年度利润承诺业绩分别不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元。
　　标的公司概况：欧特海洋致力于成为全球领先的深海工程装备、系统和运营服务公司，专业从事水下有人、无人作业装备的研发、试制、生产以及海洋工程服务等业务，拥有海底接驳系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋工程服务等核心装备和工程作业实施等关键技术，业务与产品涵盖海底接驳系统与装备、载人常压潜水系统及服务、深海电站及海洋工程与服务三类。可为全球的军事、海上石油天然气、科学研究、海洋立体监测以及其它海洋应用领域的客户提供全方位的深海系统开发、工程制造、运营和海洋工程服务。本次交易的交易对方言盛投资、深蓝投资及标的公司欧特海洋均为上市公司实际控制人申万秋控制的企业。欧特海洋2019年资产总额11,570.13万元，营业收入1,693.77万元，实现净利润272.62万元。目前在手订单和确定性意向订单金额49,037万元、在跟踪订单金额62,370万元，预计2020-2022年可实现净利润不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元。
　　投资要点：
　　核心装备与关键技术注入进一步优化业务结构，增强公司盈利能力
　　欧特海洋拥有海底接驳系统与装备系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋工程服务等核心装备和工程作业实施等关键技术，广泛获得主流用户的认可，截至目前在手订单和确定性意向订单金额49,037万元、在跟踪订单金额62,370万元。交易完成后，将实现公司以海底观测网等为代表的海洋仪器装备及重大项目等相关业务的补充，进一步优化公司业务结构。同时利用公司原有渠道、资源、技术进行充分融合，形成协同效应，帮助上市公司改善经营业绩。根据欧特海洋业绩承诺2020-2022年度将实现净利润分别不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元，分别占上市公司2018年度净利润10,566.84万元的26.5%、30.9%、38.7%。核心业务注入后，将为公司提供新的盈利增长点，增强盈利能力与抗风险能力，助力公司打造海底观测网核心装备供应商。
　　海洋科技领域先行者，自主可控技术助力海洋强国建设，市场空间广阔
　　欧特海洋以自主研发为基础，对国际技术进行消化吸收，针对国内市场的技术需求进行技术升级开发，弥补了我国在海底接驳系统与装备方面的不足，填补了载人常压潜水系统空白，掌握专利与非专利技术41项、专有技术若干，拥有一支经验丰富的国际化研发团队。交易完成后，随着公司研发投入的进一步加大，满足国产化需求的同时，将摆脱国外大国对我国深海关键技术的垄断。欧特海洋已开始为海洋石油平台、海上风电运维企业提供载人常压潜水系统、海洋工程服务；联合相关领域央企集团承接实施国家海洋专项，提供海底接驳系统与装备；为总投资21亿元的“国家海底长期科学观测系统”大科学工程项目，就海底接驳系统与装备提供多轮方案设计。根据现有项目实施进度，预计2020年欧特海洋可以实现收入约8,100万元、净利润不低于2,805.34万元。未来，国产替代、业务全球化拓展需求将进一步显现，为深海技术领域发展提供广阔空间。
　　公司主航道三大业务发展稳健9,2019年全年业绩预增
　　公司三大业务板块发展稳健，智能航海业务：公司作为国内首家且唯一智能驾驶系统提供商，2019年一次性获得公司战略客户12条LNG动力守护供应船项目订单，其中综合导航系统INS为8船套。全球海洋立体观测网业务：海兰信间接投资参股的三亚海兰寰宇海洋信息科技有限公司引入国家级母基金战略投资5000万元，投资方为国开母基金，投资人的认可与公司现金流的良好运转，将为寰宇未来业务拓展奠定良好基础，公司作为三亚寰宇设备供应商，为其建设、运营的近海雷达网提供雷达等硬件设备，三亚寰宇业务规模的扩大将有助于上市公司相关涉海监控设备的销售与市场推广。海底网等为代表的海洋仪器装备业务：海底网等为代表的海洋仪器装备业务：2019年年内海兰劳雷订单充裕，集团涉海业务部门跟进的相关海洋专项已经启动，部分进入招标程序，海底网关键技术与装备国产化进度加速，未来将会对业绩有积极影响。02020年年11月月323日，公司发布92019年全年业绩预告，海兰信预计年全年业绩预告，海兰信预计92019年全年实现归母净利润410566.84万万C311623.53万，同比增长0-10%。2020年2月5日公司再次发布兜底增持公告，公司控股股东、实际控制人申万秋先生倡议公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入公司股票，并承诺符合条件的员工增持海兰信股票产生的亏损，申万秋先生将以个人资金予以补偿。我们认为本次兜底增持体现实控人对上市公司的信心。我们认为本次兜底增持体现实控人对上市公司的信心。
　　投资建议：公司海洋观测网相关业务扩充将进一步增强盈利能力，受益于国家海洋强国战略，军民业务双向协同发展，全年业绩可期。未来预计公司2019年至2021年归母净利润分别为1.15、1.69、2.22亿元，EPS分别为0.29、0.43、0.56元，给予目标价格15.3元，当前股价分别对应2019-2021年38、26、20倍PE。
　　风险提示：收购不确定性风险，业务整合风险。