中原证券-策略专题：疫情扩散性衰竭，股权质押风险可控-200210

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　　投资要点:
　　自新冠肺炎疫情爆发，2020年1月下旬以来全国范围内新增确诊人数持续上升，但在举国上下的共同努力下，2月初疫情扩散即得到较为明显的控制。但同时应注意到，在尚无特效药和疫苗暂时未能有效研发出来的情况下，2月9日全国各地开始陆续进入的返工潮开启了下一波防疫大考验，而从目前湖北多地封城封村的持续性和举国上下的重视程度来看，预计2月下旬新增病例即使回升，也不会高过于爆发初期的水平，疫情的扩散性将不断衰竭。
　　相应的，资本市场方面，上周大盘在经历了第一个交易日的大幅跳空后连续4天回涨，若下一波疫情的严重度低于前期，则后市无需担心指数回调跌创新低的可能。但同时由于防疫工作仍在进行，经济活动的完全恢复尚需时日，若是按非典时期的经验来看，上证指数要摆脱疫情的制约补齐跳空缺口，至少需要看到新增确诊病例降至个位数，累计确诊人数的斜率开始稳定走平之时。
　　由于国内股权质押市场警戒线一般为150%-170%，平仓线为130%-150%。为观察最近一年股权质押融资总体风险，假设取警戒线为160%，平仓线为140%，质押率为40%，融资利率为0，则截止2月10日近一年股权质押中高于警戒线质押市值15672.47亿元，占比98.15%，其中高于警戒线10%以内的质押市值371.78亿元，占比2.33%；跌破警戒线而未破平仓线的质押市值190.25亿元，占比1.19%；跌破平仓线的质押市值105亿元，占比0.66%。总体上目前股权质押融资风险小，在逆周期调控加大力度，流动性维持合理充裕的情况下，上市公司股权质押融资交易整体上不会因少数爆仓风险对市场波动造成大的影响。
　　风险提示：疫情扩散超预期，流动性收紧超预期，海外黑天鹅