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国元证券-安科生物-300009-公司深度:洗净铅华,生长在即-200210

上传日期:2020-02-11 13:55:27 / 研报作者:常启辉 / 分享者:1002694
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  报告要点:
  新老产能和新旧剂型齐发力,生长激素维持高增长
  保守估计,国内生长激素整体规模约33亿,近5年CAGR达39%,在产品升级、市场推广下,市场有望继续保持高增速。公司凭借粉针“安苏萌”位居行业第二,市占约15.7%。公司深耕生长激素市场,河南、广东、江苏、湖南、四川5省是主要贡献地区(>60%),新市场也在不断延伸。2018年因GMP重新认证问题使产能受到影响,19年已全面恢复,拥有2000万支产能的新工厂今年有望投产,产能释放在即;中长期来看,水针已投产,长效剂型预计今年报产,有望量价齐升。
  助力抗击疫情,预计干扰素和多肽业务短期提升明显
  新型冠状疫情席卷全国,截止目前已经有3.7万人确诊。α干扰素是国家卫健委指定的新型冠状病毒肺炎诊疗方案1-4版中都推荐的治疗药物之一;胸腺五肽和胸腺法新利于增强免疫力的品种,公司全资子公司苏豪逸明的这两个品种原料药的订单目前大幅增长,供不应求,对今年业绩拉动较为显著。
  步步为营,精准医疗布局进一步完善
  基因检测:以中德美联为支点,上下游延伸布局基因检测领域,公安部Y库建设给中德美联带来新机会,19H1中德美联实现营收0.29亿元(+11.01%),净利润79.92万;靶点药物和肿瘤治疗:公司通过技术合作和购买的方式,布局靶点药物和CAR-T领域;其中Her2、VEGF进入临床3期,进度国内领先;PD-1进入临床2期;CAR-T合作博生吉、默天旎,研发+产业化双管齐下,研发进度国内领先。
  投资建议与盈利预测
  随着产能恢复、剂型完善,公司将进入业绩收获期,我们预计19-21年营业收入为17.12、21.30和25.62亿元,同比增长17.14%、24.45%和20.27%,预计扣非归母净利润3.13、4.40和5.68亿元,同比增长19.02%、40.51%和29.03%,对应EPS分别0.30/0.42/0.54元/股,对应估值分别为57/41/31倍。考虑到19年剔除一次性减值2.00亿,我们预计19-21年扣非归母净利润分别为1.44、4.39和5.68亿元,同比增长-45.47%、206.31%和29.11%,考虑19年减值后,对应EPS分别为0.14/0.42/0.54元/股,对应PE估值分别为126/41/32倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
  风险提示
  产品研发不及预期,市场推广不及预期等

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