中诚信国际-1月价格数据点评：春节叠加疫情扰动CPI破5，PPI由负转正但回暖承压-200210

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　　春节因素叠加疫情影响，CPI、核心CPI均上涨。1月CPI同比上涨5.4%，较前值走阔0.9个百分点，翘尾因素影响3.96个百分点，新涨价因素影响1.4个百分点。其中，食品价格同比上涨20.6%，涨幅为3.2个百分点；非食品价格同比上涨1.6%，涨幅为0.3个百分点；核心CPI同比较前值走阔0.1个百分点至1.5%。值得关注的是，本月湖北CPI同比上涨5.5%，涨幅与全国基本持平，显示疫情防控重点区域物价仍较为稳定。
　　鲜菜价格环比涨超猪肉，食品价格多数回升。畜肉价格同比回升10.3个百分点至76.7%，再创历史新高，其中猪肉价格上涨116%，涨幅走阔19个百分点；蛋类价格涨幅延续收窄，本月收窄3.8个百分点至2.4%；鲜菜价格延续上涨，涨幅走阔6.3个百分点至17.1%；鲜果价格跌幅收窄3个百分点至5%。从环比数据看，食品价格上涨4.4%，涨幅走阔4.8个百分点，鲜菜、猪肉以及鲜果价格均呈现一定程度上涨，其中猪肉价格环比上涨8.5%，涨幅走阔14.1个百分点，鲜菜价格延续上涨、涨幅走阔4.7个百分点至15.3%，鲜菜环比上涨超过猪肉，鸡蛋供应充足，价格延续下降3.7%。
　　非食品项各类价格均上涨，涨幅多数走阔。服务类价格走阔0.3个百分点至1.5%，消费类价格回升1.3个百分点至7.7%。非食品项目各类看，除衣着和生活用品及服务类价格同比小幅回落外，其余各项同比均回升，其中受前期成品油调价影响，交通和通信类价格同比回升明显，涨幅走阔1.6个百分点至0.9%，医疗保健类、教育文化和娱乐类同比分别上涨2.3%、2.2%，涨幅均小幅走阔。
　　PPI同比转负为正，环比持平。PPI同比上涨0.6个百分点至0.1%，为7个月以来首次转负为正，环比连续两月持平，其中，生产资料价格同比下跌0.4%，生活资料价格同比上涨1.3%，生产资料与生活资料价格环比持平。
　　疫情爆发前需求延续回暖，主要工业品价格延续回升，上游工业品价格涨幅明显。本月除煤炭开采和洗选业价格同比延续下跌、跌幅走阔外，其余PPI各类价格均上涨，其中石油和天然气开采业同比涨幅走阔11.7个百分点至17.5%，上涨较为明显，此外，黑色金属冶炼和压延加工业及有色金属冶炼和压延加工业价格同比亦延续了涨幅走阔态势，分别上涨0.7%和2.4%。
　　PPIRM同比跌幅收窄，与PPI剪刀差收窄。PPIRM同比跌幅收窄1个百分点至0.3%，环比上涨0.2%，与PPI剪刀差收窄至0.4%。分行业看，黑色金属材料类价格同比延续上涨1.6%，涨幅走阔0.7个百分点，燃料、动力类价格同比跌幅延续收窄3.1个百分点至0.2%。
　　疫情影响下，CPI一季度或将维持在5%左右、结构性风险仍存；复工率低带来工业品需求或有所减弱影响，PPI回暖承压、或将在0值附近波动。CPI方面，在春节因素及疫情影响下，食品价格及非食品价格均呈现不同程度上涨，食品价格部分值得关注的是，鲜菜价格涨幅首次超过猪肉价格，或与疫情防控影响下物流收缩导致的供给减少有关，预计后续在疫情防控措施下，物流因素仍将对供给形成重要影响，导致部分食品价格抬升；非食品价格部分，预计医疗保健类价格在疫情因素影响下将延续上涨，涨幅或将走阔，交通类、教育文化和娱乐类价格或将受到疫情的冲击而走弱，一定程度上对医疗保健类价格上涨形成一定对冲。此外，一季度CPI翘尾较高，在疫情对供给的影响下短期内CPI回落空间不大，同时在稳物价、保供给的宏观政策调控下，CPI突破上行的可能性较低，预计一季度或将维持在5%左右，但结构性风险仍存，需提防疫情结束后消费报复性爆发带动物价上涨的可能性。PPI方面，疫情因素打乱经济回稳进程，根据我们此前相关报告，预计对经济的冲击将在一季度体现，疫情成为扰动通胀的主要因素。具体来看，疫情影响下复工延期，上周地方债发行规模骤降至零，原本计划于一季度落地的基建项目工期或将有所延迟；叠加生产放缓，供给和需求同步走弱，六大发电集团耗煤量、高炉开工率在2月第一个工作周回落，1月南华工业品指数延续下行、累计下行幅度超8%，疫情期间PPI仍有下行风险。油价方面，1月下旬至今，国际油价延续下行、WTI现货价格累计下行幅度超9%，2月初国内成品油价格亦相应下调，石油价格对通胀影响有限。考虑到2月翘尾因素小幅上升，短期PPI或仍将在0值附近波动；中长期看，在逆周期政策加强调控下经济仍具有韧性，PPI不具备大幅通缩可能，且伴随二季度起基数走低效应，PPI或于疫情结束后有所修复，关注疫情局势变化。