山西证券-家电行业：19Q4家电行业资金仓位变动研究，Q4家电行业基金持仓比例环比小幅提升-200204

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　　投资要点
　　行业基金仓位变动：19年四季度，28个申万一级行业中家电板块的基金持股占比为（4.28%），较19Q3（4.1%）环比增加0.18个百分点，家电整体持股占比小幅提升；板块位居第3位，较三季度无变化。在仓位变动由高到低中家电行业排第5位，较三季度提高7位；28个申万一级行业中有9个行业呈现基金机构持股净流入，较三季度明显好转。家电行业中的基金持股数量由Q3的4.1%上升到4.28%，增加0.14亿股，排名第六。
　　基金持股数量及比例变动表现：19年Q4公募基金主要在23家上市公司中布局，相较19Q3清空的有5家，增加的有1家。其中基金持股数量前5位依次为格力电器、美的集团、TCL集团、海尔智家和三花智控。从四季度基金持股的比例来看，前5位依次为华帝股份（15.76%）、格力电器（8.11%）、三花智控（7.11%）、美的集团（6.35%）和海尔智家（6.05%）。从基金持股数量变动来看，19Q4相较19Q3基金持股数量增加的有9家，居前的依次为TCL集团（+299百万股）、海尔智家（+130万股）、三花智控（+93万股）。三花智控（3.84%）和TCL（2.35%）的持股比例增加最为明显，持股比例减少较多的是：奥佳华、海信视像、科沃斯和四川长虹。总体来看，公募基金向业绩稳定的家电头部企业倾斜明显，小家电中基金持仓占比仍处于较高位置，但减持程度更高；视听板块中的基金占比也出现一定比例的下降。
　　基金持股市值及基金个数变动表现：19年四季度公募基金持仓的家电个股中，11只个股实现了持仓市值增加，排名居前的分别为格力电器、美的集团、海尔智家和TCL集团；排名居后的新宝股份、海信家电、九阳股份和苏泊尔。从四季度持股基金数来看，从高到低依次为格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔、华帝股份。从变动数量来看，有13家上市公司实现了基金数的增加，依次为海尔智家（+100家）、TCL集团（+56家）、三花智控（+40家）、格力电器（+37家）、华帝股份（+33家）；基金数减少的有浙江美大、立霸股份、四川长虹等。
　　北向资金表现19年10月北向资金合计净买入320.5亿元、11月合计净买入604.4亿元、12月合计净买入730亿元，四季度北向资金持续流入，并逐渐走高。其中沪股通10-12月分别变动108.8亿元、230.5亿元和380亿元；深股通10-12月分别变动211.7亿元、373.9亿元和349.9亿元。在2072只属陆股通的股票中，有987只北上资金持股数量是增加的，持股数量减少的有676只。其中家电板块中主要上市公司涉及的有28只，17只持股数量增加，9只持股数量减少；个股绝对值排名居前的是格力电器（+177.7百万股）、美的集团（+152.6百万股）和TCL集团（+111.3百万股），排名居后的奥佳华（-7.8百万股）、深康佳A（-2.4百万股）和三花智控（-2.34百万股）；按相对值占比排名居前的是荣泰健康（3.32%）、格力电器（+3%）、老板电器（+2.83%）、华帝股份（+2.5）和美的集团（+2.25%），排名居后的奥佳华（-2.33%）、科沃斯（-0.54%）和浙江美大（-0.3%）。整体来看，Q4北向资金更偏向龙头企业、白马股。
　　风险提示
　　1）行业景气度不及预期；2）产品升级缓慢；3）疫情影响。