山西证券-家电行业月报：新冠病毒短期影响供需端，除菌类家电有望迎来高需求-200206

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　　投资要点
　　2020年1月市场表现：上证综指收2976.5点，变动-2.4%；沪深300报收4003.9点，变化-2.26%；中小板指收7040.4点，变动+6.15%；创业板指报收1927.7点，变动+7.2%。28个申万一级行业中排名前三位分别为电子、计算机和医药生物，其中家电板块居第15位，较上月下降10位。1月家电各子板块涨跌互现，涨幅居前三位的为零部件（10.21%）、其它视听器材（8.02%）和彩电（7.06%）。从行业资金流向来看，1月所有28个申万一级行业均呈现资金持续净流出，其中家电板块资金净流出-1.32%，居第15位，较上年12月下降2位。本月个股涨跌幅居前五位：新宝股份（27.6%），三花智控（20.02%），深康佳A（19.2%），天银机电（16.4%）和海信视像（15.02%）。
　　行业动态
　　19年12月，空调产销分别为1291.3万台和1070.4万台，同比变化分别为11.5%和0%。从销售分布来看，空调出口421.8万台，同比+3.9%，内销648.6万台，同比小幅变动-2.3%。企业库存1585.7万台，同比+15.9%。19年全年，产量15141万台，同比+1.3%；销量14877万台，同比-1.2%；出口实现6028万台，同比+4%；内销8849.1万台，同比-4.4%。
　　19年12月，洗衣机产销分别为609.5万台和611.4万台，同比分别变化-2.2%和-2.4%。从销售分布来看，洗衣机出口182.6万台，同比-5%；内销428.8万台，同比-1.3%。滚筒洗衣机方面，12月产量280.4万台，同比+22.5%；销量275.7万台，同比+20%；内销205.1万台，出口70.6万台，滚筒占比总销量45.1%，环比上升0.8个百分点。从单月表现来看，滚筒洗衣机产销均实现大幅提升，符合洗衣机发展趋势。以滚筒洗烘为主要趋势的行业升级仍在持续。健康、洗净、除菌、智能和护衣仍是关注焦点。19年全年，洗衣机产出6609.1万台，同比增长2.4%；销量6632.2万台，同比增长1.4%；内销4504.3万台，同比变动-0.6%；出口2123.6万台，同比+4.7%。
　　19年12月，冰箱产销分别为683.3万台和643万台，同比分别变动为+15.1%和+14.3%。从销售分布来看，冰箱出口266.3万台，同比+12.5%；内销376.6万台，同比+15.6%。库存方面426.6万台，较上年同比+17.4%。19年全年，冰箱产量为7817.3万台，同比+4.62%；销量7754.1万台，同比上涨3.84%；出口3415.7万台，同比涨8.16%；内销4338.2万台，+0.63%。
　　19年12月，彩电产销分别为1337.5万台和1322.8万台，分别同比变动-4.7%和-4.3%。出口774.8万台，同比变动-6%；内销548万台，同比变动-2.1%。19年全年行业产量14841.2万台，同比-1.5%；销量14682.7万台，同比-1.5%；出口9342.4万台，同比-1.8%；内销5340.3万台，同比下降0.9%。
　　投资建议
　　家电行业经过40年的发展，国内市场大体进入存量阶段，由于我国经济增速仍处于较高水平，未来可支配收入的增长会继续对消费形成支撑。1）高端产品线增长趋势依然亮眼，在以需求为核心的市场导向下，家电行业向高端化、个性化发展。我国家电的实际使用年限在10年以上，实际报废率明显偏低。《家用电器安全使用年限》的颁布明确了六大品类家电产品的安全使用期限，主观提高消费者对家电产品使用年限的认知，对消费升级具有一定促进作用。2）我国家庭小家电拥有量比照国际平均水平仍有较大提升空间，个性、便携、创意型小家电更容易引起消费者购买欲，具有较大的可挖掘空间。3）短期由于新冠病毒疫情的蔓延，线下厂商的推广和促销活动受到较大影响，需安装和专业调配的家电受影响更大。从供应链角度来看，下游企业在原材料供应、员工返工、产品制造、物流交通等方面会受到一定限制，不过受2月的春节因素影响，行业历来处于淡季阶段，疫情将此阶段延长。长期来看，会加速头部企业的自动化转型，提高机器替代人工的比例。终端消费方面，短期承压，而由于前期购买力被抑制，疫情结束后需求有望迎来井喷。消费者将提高对公共卫生、家居健康、空气质量的重视，除菌类家电（洗衣机、冰箱、消毒柜、空调、新风等）将迎来新增需求。对建议关注：美的集团、格力电器、九阳股份、老板电器、小熊电器。
　　风险提示
　　1）宏观经济增长不及预期；2）产品升级缓慢；3）需求不振4）不可抗力产生的风险