天风证券-中南建设-000961-春节疫情叠加销售暂缓，高成长、估值低-200211

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　　事件：中南建设发布2020年1月份经营情况公告，2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米，较去年同比下降35%，合同销售金额59.5亿元，同比减少32%。
　　点评：
　　销售规模短暂下滑，均价有所提升。2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米，销售金额59.5亿元，同比分别下降35%、32%；增速较上月分别回落47、53个PCT；单月销售均价为1.3万元/平米，较上月略有提升。1月公司销售出现短暂下滑，主要是受国内疫情影响，同时恰逢春节销售淡季，销售增速因此出现回落。
　　拿地稳定，土储质量优良。2020年1月公司单月新增项目3例，其中徐州新增项目1例，青岛新增项目2例，土地建面合计48.06万平方米，同比增速-12.46%；新增土地总价15.26亿元，同比下降29.8%。1月公司拿地均价为0.32万元/平，地售比0.26，维持低位。从新增土储的区域来看，公司新增地块位于徐州睢宁县、青岛即墨区，坚持布局核心区域优质地块。
　　建筑业务单月合同金额减少，增速明显回升。建筑业务方面，公司1月单月获取项目6个，预计合同金额10.7亿元，较上年同期减少34%，但增速有所回升，较上月上涨36%。
　　投资建议：
　　受春节销售淡季与疫情双重影响，公司1月销售暂时下滑，预计后续随疫情影响减弱，销量有望逐渐提升，我们认为对于全国大部分区域疫情对居民购房意愿影响较小。如果，此前公司发布业绩预告，2019年公司归母净利润39.47亿元-46.05亿元（对应增速80%~110%）符合预期，我们认为公司2020年兑现业绩承诺仍为大概率事件。回顾2019年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升，在手土储资源优质，但整体货值偏低，2020年公司销售增速有望继续保持高增长，但也需要关注新增土储情况，预计公司销售金额有望达到2400亿元。我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元，对应EPS分别为1.09元、1.88元，对应PE分别为8.20X、4.75X，可以看到公司2020年对应估值不足5倍，但业绩有望维持70%的高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、疫情防控不及预期