国联证券-商业贸易行业：生鲜超市业凸显民生基础设施价值-200210

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　　事件：
　　疫情下各地政府优先保障超市业持续营业
　　投资要点：
　　提供日常消费品的超市是人们日常生活得以保持正常的基本设施
　　疫情期间尽管各地禁止多种公共场所营业，但超市却不会停业，因为人们的日常生活还得延续，提供日常消费品的超市是人们日常生活得以保持正常的基本设施。北京市1月31日发布的上班通知，也是将超市卖场、水电煤、通讯、交通、药品防控等并列一起，称作城市必要行业。故超市尤其是生鲜超市在做好各项防护工作和措施的前提下，仍保持了持续的营业。尽管从客流量观察人数下降，但为减少外出接触，多数客户是一次性大量采购。正月初三（1月27日）开始，所有零售企业门店的蔬菜商品，即便在超出以往3倍以上供应量情况下，还是存在短期缺货情况。以至于媒体公开呼吁消费者理性购买，无须超量购买。故超市相对于其它零售业态经营要好得多，这进一步凸显了生鲜超市行业作为民生基础设施的商业价值，我们为此建议重新关注生鲜超市这一板块的价值重估。
　　具备稳定生鲜供应链的大型连锁生鲜超市更具长期价值
　　从具体企业看，叮咚买菜作为目前排名靠前的线上买菜平台，春节7天期间上海地区的下单量突破400万单；盒马的上海King88门店，春节期间一天要平均对绿叶类生鲜补货8次以上；上海农工商超市春节期间每天仅在蔬菜水果方面的投放量超过200吨。但从疫情期间客户体验看，线上超市和区域性超市由于不具备稳定的生鲜供应链或者规模不够，往往出现经常缺货的情形，而永辉超市作为国内生鲜超市龙头，线下门店有926家（不含Mini店）。公司有源头直采+标准化+自有品牌的优势，有规模化生鲜物流仓储体系，物流中心已覆盖全国18个省市，总运作面积约45万平方米；有激励充分的合伙人制；有APP“永辉买菜”布局到家业务，2019年上半年超市到家业务已覆盖22个省区的109个城市，共计518家门店为消费者提供到家服务。因此，永辉超市最值得投资者重点关注。其它大型区域性超市龙头企业还有红旗连锁等也建议保持关注。
　　风险提示
　　疫情防控措施进一步升级对企业物流的不利影响；居民消费能力下降的风险；其它新兴业态的冲击风险。