天风证券-食品饮料行业：必选消费需求激增，高端白酒长期逻辑强-200211

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　　行情回顾：肉制品、食品涨幅居前，白酒、啤酒下跌幅度较大
　　本周SW食品饮料下跌1.38%，沪深300下跌2.96%，板块跌幅小于大盘。分子行业看，肉制品与食品上涨，调味品、乳制品、白酒小幅下跌，啤酒下跌幅度较大。肉制品行业7.33%，食品行业上涨0.76%，调味品行业下跌0.16%，乳制品下跌1.06%，白酒下跌1.87%，啤酒下跌3.87%。
　　本周观点：复工进度有效显现行业供需，重点推荐三条主线
　　新冠疫情下，食品饮料各行业的复工进度在有序展开，企业复工进度将直接反映行业供需状况，并将影响2020年一季度经营业绩。从产品必需性角度判断，开工进度方面，必选食品/乳制品＞肉制品＞刚性消费（奶粉）＞餐饮产业链＞白酒啤酒。
　　挂面等速食面制品、肉制品、调味品，均是保障民生的必选消费，复工进度较为靠前，在法定假日结束前陆续提前复工以保障供给，同时乳制品需求受影响较小，复工节奏较为正常，伊利蒙牛等头部乳企未停工。白酒公司年前完成回款，年后经销商库存压力较大，目前处于渠道去库存阶段，厂商开工时间会较晚；啤酒行业本就处于消费淡季，厂商开工节奏也会较缓。
　　从行业复工节奏来看，必选消费逻辑仍然占优，但可选消费有望在疫情结束后迎来报复性增长，且疫情只是短期的系统性影响，并未破坏食品饮料行业的投资逻辑。策略观点上，当前时点我们对以下三条主线进行重点推荐：（1）刚需消费品及方便速食品短期逻辑强化；（2）高端白酒长期逻辑强，茅五泸年内业绩目标达成决心大；（3）餐饮产业链受损严重，加速行业集中。
　　数据跟踪：白酒茅台一批价有所下降，乳制品牧场利润有望增厚
　　白酒：本周茅台的一批价回落到了2280元，与春节前的高点相比，下落幅度近200元。1月10日前后，整件飞天茅台酒的一批价达到中秋节后的顶峰2450元。而1月21日以来，整件飞天茅台酒的一批价从2310元回落到2月2日的2280元，散瓶飞天茅台酒的一批价从2100元到2月2日的2070元。
　　啤酒：2019年啤酒行业产量、营收及利润均有所上涨，成本方面，进口大麦价格在经历2019上半年的下降后重新进入增长。
　　乳制品：生鲜乳平均价格近期保持稳定，2020年1月15日及22日均为3.87元/公斤，但仍处向上大趋势上，全脂奶粉大包粉拍卖价近期均有所下降。同时，豆粕市场价、玉米进口价下降态势，牧场成本下降。
　　卤制品行业：毛鸭平均价近期保持下降趋势，1月3日、10日、17日价格分别为6.51、5.85、5.77元/千克。
　　重点推荐标的：
　　刚需消费品及方便速食品短期逻辑强化，相关标的：桃李面包、伊利股份、中国飞鹤；双汇发展、恒顺醋业、涪陵榨菜、克明面业；
　　高端白酒长期逻辑强，茅五泸年内业绩目标达成决心大，相关标的：贵州茅台，泸州老窖，五粮液；
　　餐饮产业链受损严重，加速行业集中，相关标的：天味食品，安井食品
　　风险提示：疫情导致的企业无法顺利复工、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。