国信证券-首旅酒店-600258-2021年三季报点评：暑期疫情扰动Q3恢复节奏，推进再融资谋疫后发展-211020

《国信证券-首旅酒店-600258-2021年三季报点评：暑期疫情扰动Q3恢复节奏，推进再融资谋疫后发展-211020（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-首旅酒店-600258-2021年三季报点评：暑期疫情扰动Q3恢复节奏，推进再融资谋疫后发展-211020（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

暑期疫情反复下，2021Q3营收恢复7成，业绩恢复放缓前三季度，公司营收47.26亿元/+32.15%，业绩/扣非业绩各1.25/0.93亿元，同比扭亏，EPS0.13元，基本符合预期。

暑期疫情下，Q3公司营收/业绩/扣非业绩仅恢复至19年的71%/17%/13%，逊于Q2(Q2营收恢复92%，扣非业绩恢复86%)，成本费用刚性影响业绩恢复节奏。

疫情下Q3经营承压，轻管理门店仍系扩张主力21Q3VS20Q3，首旅如家RevPAR-0.6%（ADR+12.4%/OCC-8.1pct），21Q3VS19Q3，整体RevPAR恢复70.9%（ADR-5.2%/OCC-21pct）；同店RevPAR恢复72.8%，ADR-2.9%，OCC-21.0pct。

2021前三季度，公司新开店数达到833家（直营/加盟各17/816家，经济型/中高端/轻管理/其他各117/185/484/47家），净增560家，轻管理净增489家。

其中Q3公司新开/净增325/223家。

截至2021Q3，公司酒店数量5,455家，客房间数457,340间，储备门店达到1838家，疫情下Q3净增239家，为全年1400家开店目标及明年新开店奠定基础。

前三季度毛利率增至28.16%，不考虑新租赁准则影响，费用率同比下降。

今年疫情反复中波折复苏，积极推进再融资助力中线发展今年酒店业在疫情反复中波折复苏，但过往经验显示每次疫情一旦企稳，酒店龙头RevPAR复苏仍较快，且近两年持续疫情反复下，行业出清加速龙头集中，未来若疫情企稳有望带来龙头成长弹性。

公司全年1400家展店目标仍在积极推进，Q3成立首旅安诺强化高端布局，全新升级如LIFE俱乐部，上线“首免全球购”多元发力。

在行业低谷期同时也是连锁化加速发展契机，公司拟募资不超30亿助成长，9月底非公开申请获批，未来有望更加积极主动内外优化谋发展。

同时，公司控股股东积极认购也彰显对公司后续发展的信心与支持力度。

风险提示宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。

再融资积极推进，行业出清下未来复苏弹性可期，维持“买入”略下调21-23年EPS至0.21/0.97/1.24元（此前0.34/1.00/1.24元），对应PE估值110/24/18倍，考虑增发或明后年估值27/21x。

公司积极推进再融资，疫情后行业加速出清助力龙头成长，维持买入评级。