新时代证券-轻工制造行业专题研究：新冠疫情下聚焦必选消费，关注优质龙头配置价值-200211

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　　复盘SARS时期，轻工业弱于大盘，但与重工业相比冲击小
　　2003年SARS发酵期间，轻工业走势明显弱于大盘，但从工业增加值来看轻工业下跌幅度小于重工业。从细分行业来看，家具板块下跌幅度明显高于包装印刷和造纸板块。
　　家居：消费属性偏刚性，短期线下需求减弱，中长期预计影响有限
　　SARS期间，家居行业前半年营收明显下滑，但年初一般是家居行业消费淡季。我们认为，家具是典型的耐用品消费，需求在不可抗力因素下不会消失但会推迟。由此判断，疫情过后消费需求会回涨，全年营收不会受到大幅影响，而内销型企业所受冲击大于外销型企业。
　　造纸与包装：文化纸预计稳定但存在压力，包装纸短期承压
　　 SARS期间由于信息传播还主要依靠纸媒，当时文化纸需求相对稳定，但目前在互联网高速发展的时代下，疫情的持续预计对文化纸需求也存在一定冲击。包装纸中制作医药等用品的外包装纸箱在疫情期间预计需求上升，但非必选消费包装由于受下游销量下滑和快递运输等影响会受到明显冲击。
　　消费轻工：生活用纸需求上行，在线办公短期受益
　　生活用纸中，对消毒湿巾等品类需求在疫情发酵的背景下预计会有所上升，中长期也将持续培养我国居民将消费习惯向中高端生活用纸转变，对我国生活用纸的长期需求构成持续支撑。此外，我国在线办公行业处于高速增长阶段，在本次疫情的催化下市场渗透率预计会有所提升，在疫情拐点未到来时，预计在线办公领域将直接受益。
　　投资建议：我们判断，新冠疫情对轻工行业短期会带来一定负面影响，但全年来看整体有限。具体方面：1）内销型家具企业短期受冲击较大，疫情结束后需求可能集中释放，建议关注欧派家居、顾家家居；2）造纸与包装领域，文化纸需求基本稳定，包装纸受到一定负面冲击，下游包装需求待逐步复工后会有所回暖，建议重点关注细分领域龙头太阳纸业、奥瑞金；3）必选消费具备较强韧性，短期受疫情影响有限，中长期保持稳健增长，在线办公直接受益，建议关注中顺洁柔、齐心集团。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险