西部证券-汽车行业周报：需求的累积和复工的释放-200211

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　　核心结论
　　新增疑似和确诊持续下降，政府注重防疫和经济的平衡。2月10日全国新增确诊2473人，新增疑似3536人，严格的防疫隔离措施显现效果，新增指标趋势性下降。随着复工的到来，中央和地方政府重提经济建设和防疫的平衡，经济受疫情影响的阶段性扰动有望逐渐修复。
　　乘用车需求有望在2季度修复，新车定方向。我们前期的专题报告《疫情影响短期销量，日系仍是最优选择》中，分析了03年SARS对乘用车的影响，在防疫期内确实导致销量环比快速下滑，但在疫情后期，累积的需求释放也会带来环比快速上行。其实从去年Q4开始终端增速已经在逐月回升，本次疫情打断了乘用车的修复趋势，但并不会改变方向，预计2季度乘用车零售继续复苏，并有望环比加速，下半年同比转正。从公司表现上，新车定方向，今年合资品牌中表现最优的仍是日系的两田（丰田、本田），自主品牌看好吉利（0175.HK）和长城（2333.HK），吉利纵横捭阖、长城厚积薄发，这是我们对这两个公司的理解。
　　重卡需求旺盛，把握超跌后的修复。从1月地方债和重大项目审批看，逆周期调控力度依然很强，地产因城施策有望对冲销售下滑的趋势，庞大的施工面积保证了投资需求的平稳，而重卡的结构性因素带来行业更高速的增长，包括：超载治理、排放升级等。根据我们了解的重卡产业链情况，核心部件配套商原计划春节期间不休息，虽受疫情扰动，但潍柴（000338.SZ）、重汽（3808.HK）已陆续开工，需求的基本面仍然强势，但公司股价经过前期调整，回吐了去年的涨幅，又到了具备吸引力的阶段。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。