中泰证券-华特气体-688268-特种气体国产化先行者，产能扩张助力公司持续发展-200211

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　　投资要点
　　特种气体国产化先行者。公司是致力于特种气体国产化的民族气体厂商，主营业务包括特种气体业务、普通工业气体和设备与工程服务。公司特种气体产品有230多种，已实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代，广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源，光纤光缆等新兴产业，拥有中芯国际、华润微电子、长江储存等国内一线客户。公司成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）等全球领先的半导体企业供应链体系。
　　新兴产业关键性材料，市场前景广阔。我国特种气体长期依赖进口，在电子特气市场国外气体公司占据了超过80%的市场份额。随着下游新兴产业的发展，特种气体作为其中的关键性材料国产化势在必行。从特气下游集成电路行业来看，我国半导体集成电路在2014-2018年市场规模保持20%左右的高速增长，2018年集成电路产业市场规模达6532亿元。2019-2020年，据各公司官网，长江存储64层3DNAND闪存、长鑫存储19nm DRAM芯片、中芯国际14nm均已量产。我国半导体制造行业从量变走向质变，放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元，2024年有望突破千亿元。
　　核心技术领先，客户资源优质，提供“一站式”服务。公司核心技术领先，率先实现近20种产品的进口替代，是中国特种气体国产化的先行者。公司客户资源优质，拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团在内的国内外一线知名客户。公司为特种气体客户提供定制化高纯洁净供气系统等服务，从而以“一站式”服务满足客户的综合需求，增强客户粘性。
　　募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。募投项目的实施，一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。
　　 “买入”投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为0.90/1.13/1.46亿元，对应EPS分别为0.75/0.94/1.22元，PE分别为98/78/60倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后的业绩快速增长，给予公司“买入”投资评级。
　　风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。