安信证券-电力设备行业燃料电池专题二：突破氢能供应瓶颈，燃料电池高速发展-200211

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　　政策加持：2019年3月15日，D推动充电、加氢等设施建设‖首次写进《政府工作报告》，国家支持政策持续加码。另外，我国给予乘用车/中型/大型车补贴20/30/50万/辆的强力支持，且2020年燃料电池汽车补贴政策值得期待。作为燃料电池汽车产业发展瓶颈的氢能供应体系，2020年同样有望迎来突破式发展！
　　产销高增：2019年国内氢燃料电池汽车销售2737辆，同比增长79%，累计销量达到6000台，预计今年将达到1万辆以上的规模。全球来看，今年除了纯电动汽车以外，海外燃料电池市场景气度也非常好，丰田计划2020年燃料电池汽车销售目标是3万辆，韩国现代2020年销量目标超过1万辆，同比增长近140%。总体来看，2020年燃料电池国内海外都将迎来高速发展。预计2025年燃料电池市场空间将达到3400亿元以上！
　　成本改善：国外技术的不断突破，让我们看到了氢燃料电池成本下降路径。重整法制氢成本已可媲美燃油（约合1.25美元/kg）、电池系统成本2015年约53美元/kW，2020年有望下降至40美元/kW，同时我国废氢的利用将使使用成本进一步降低！
　　投资建议：目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料电池未来在长途重载、物流车等领域应用场景广阔。但是，燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下，燃料电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！我们建议从燃料电池产业链的角度关注投资标的，制氢、储氢、运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益，重点关注：腾龙股份、厚普股份、雄韬股份、潍柴动力、美锦能源、德威新材、雪人股份等。
　　风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。