中泰证券-电子行业：海外电子产业链公司季度营运及展望，ASML，Q4营收大幅提升，EUV占据市场主导-200209

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　　ASML全球垄断的芯片光刻机生产商。ASML（中文名阿斯麦尔）总部位于荷兰Veldhoven，是世界领先的芯片制造设备制造商之一。阿斯麦尔为半导体生产商提供光刻机及相关服务，TWINSCAN系列是目前世界上精度最高，生产效率最高，应用最为广泛的高端光刻机型。目前全球绝大多数半导体生产厂商，都向阿斯麦尔采购TWINSCAN机型，例如英特尔、三星、ASML等，其中公司现已量产的EUV光刻机在高端逻辑芯片领域占据了绝对的市场。
　　4Q19营收大幅提升，增长至40.36亿欧元。4Q19 ASML实现营收40.36亿欧元，同比增长28.4%，环比增长35%，单季度毛利率达到48.1%，同比提高3.8个百分点，环比增加4.4个百分点。
　　高新技术的发展带来对逻辑芯片的强劲需求。人工智能，5G，高性能计算，自动驾驶和大数据等主要创新驱动程序正在创建新的最终用户应用程序。这些应用需要更多的高性能逻辑，从而增加了对前沿节点的需求，这在有关7纳米和5纳米节点的爬坡量产计划的客户公告中可以明显看出。4Q19净销售额为40亿欧元，净系统销售额为31亿欧元，其中逻辑占83%，其余17%来自存储，显示逻辑业务的持续强劲以及存储业务持续的消化阶段。
　　努力缩小周期，释放EUV产能。第四季度系统预订额为24亿欧元，其中包括11款EUV系统的11亿欧元。到2020年，公司计划实现EUV销售额约45亿欧元并预期健康的订单流将继续。为了满足预期的强劲需求增长，公司正在努力减少周期时间，以在2020年实现45至50个系统的产能。
　　预计1Q2020毛利率放缓，进一步满足客户对逻辑的强烈需求。预计第一季度的毛利率预计在46%至47%之间。相对于强劲的Q419而言，较低的毛利率主要是由于浸入式占比进一步下降，EUV占比进一步，而在当前的生产条件下，EUV的毛利率较低，为30%左右，通过规模效应将降低成本提高未来的毛利率。同时，公司在4Q19电话会议中表示，由于对现场升级的强烈需求，尤其是对EUV的需求，第一季度公司安装服务销售额将达到9.5亿欧元左右。
　　风险提示：半导体需求不及预期，主要厂商资本支出下降。