国联证券-健康元-600380-回购股份彰显信心，关注吸入制剂进展-200211

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　　事件：
　　近日，健康元拟以集中竞价方式回购公司股份，回购金额1.5亿-3亿元。回购的股票40%用于员工持股，60%用于股权激励计划。回购期限为董事会审议通过后1年内。回购价格不超过15元/股。
　　投资要点：
　　回购股份彰显信心。
　　2月10日公司股票收盘价格10.49元，回购价格上限比收盘价高出43%；按照回购价格上限计算，整体的回购方案占公司总股本的比例0.51%-1.03%；回购股票数量较多，彰显公司管理层对股价的信心。
　　长期看好公司的吸入制剂发展。
　　2019年健康元已有2个吸入制剂品种复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇上市；展望2020年，布地奈德混悬液2019年2月申报，11月发补，今年有望上市，申报进展领先的为健康元和中国生物制药；该品种国内销售额超过40亿元，且仅有原研1家。健康元吸入制剂产品研发储备20余个，有望支撑最近几年的吸入制剂板块业务发展。目前上市公司吸入制剂参与者少，且吸入制剂比口服剂型壁垒高，集采大背景下，格局更好。
　　维持“推荐”评级。
　　短期内预计新冠肺炎中抗病毒颗粒以及检测试剂盒（丽珠）表现较好；长期来看，公司及其子公司丽珠集团提出中长期合伙人持股计划，自身吸入制剂的前景好叠加丽珠单抗的成长预期，长期看好公司发展。预计2019-2020年EPS分别为0.45元、0.50元、0.58元，对应2月10日收盘价，PE分别为23、21、18倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　7-ACA降价风险；吸入制剂申报不及预期；产品进入国家集采的风险