光大证券-基础化工行业：疫情对化工行业的影响，短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展-200212

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　　受疫情持续扩散影响，短期国内化工行业普遍遭遇了运输受阻、需求萎缩、库存压力大幅上升等多重的困难。
　　◆成本端：原油价格大幅下跌，成本支撑力度下降
　　非常时期下，假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑，国际原油价格大幅下跌，成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构，进而拖累中游化工品价格下滑。
　　◆物流受限，库存压力下化工行业开工持续回落
　　疫情蔓延的严重性远超市场此前预期，各个品种需求大幅下滑，另外在全国部分区域实行封城、限行等措施影响下，大宗化学品的运输，尤其是主产区与主销区呈现分离的产品的运输受到较大影响。因此尽管化工品价格受需求坍塌影响而普遍大幅下滑，但物流受限下价格对市场供需的调节作用减弱，导致市场压力难以得到有效消化，化工企业面对库存压力普遍下调开工负荷，化工行业整体开工持续回落。
　　◆关注下游复工进展对化工行业的影响
　　石化下游行业多为劳动密集型的加工型企业，目前因为出现全国性疫情，受地方政府行政命令和恐慌情绪的影响，多数企业复工相比往年至少推迟一周，对需求无疑会造成一定的影响。此外复工时间上还存在不确定性，下游中小企业面临租金、贷款利息等固定费用支出带来的现金流压力，而订单交付延误和防护成本提高，带给中小企业的资金链断裂风险，或将进一步冲击中上游的石化化工行业。后续需进一步关注后续终端行业复工进展对上游化工行业的影响。
　　◆投资建议
　　根据对2003年SARS疫情的回顾，风险资产的低点跟新增病例的高点高度吻合，疫情持续下建议关注：1）以万华化学为首的白马，以及万华估值中枢提升对华鲁恒升、扬农化工、新和成、卫星石化、民营大炼化、龙蟒佰利、鲁西化工和三友等一线白马和二线白马的估值带动。2）基本面确定性较强的周期品种，饲料添加剂建议关注浙江医药、新和成和安迪苏；早周期品种氨纶建议关注华峰氨纶和新乡化纤，黏胶建议关注三友化工和中泰化学；地产竣工后周期品种，纯碱建议关注三友化工和山东海化、钛白粉关注龙蟒佰利、pvc关注中泰化学、减水剂关注苏博特和奥克股份等。3）战略性看好锂电材料板块，正极材料关注当升科技和容百科技、隔膜关注恩捷股份和星源材质；电解液关注天赐材料、新宙邦和江苏国泰；六氟磷酸锂关注多氟多等。
　　◆风险提示：疫情进一步恶化，导致需求进一步下降的风险；宏观经济复苏不及预期的风险；中美贸易关系缓和不及预期的风险。