光大证券-健康元-600380-回购方案点评：回购彰显发展信心，有望助力长期发展-200212

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　　◆事件：
　　2月11日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以不低于人民币1.5亿元且不超过3亿元的自有资金以不超过15元/股的价格回购公司股份。该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%；回购的股份将用于员工持股计划和股权激励，其中回购股份数量的40%用于员工持股计划，60%用于股权激励计划。
　　◆点评：
　　回购计划彰显信心，公司长期增长可期
　　公司本次回购计划价格上限较2月11日收盘价高35%，回购股份数量将用于员工持股和股权激励计划，我们认为本次回购彰显管理层对公司经营状况的信心，目前公司吸入制剂管线布局梯队有序，重磅品种有望陆续获批上市，回购计划有望助力公司长期发展。此前，公司于19年底发布长期事业合伙人持股计划以激励员工，本次回购丰富并完善了公司的激励机制，有望充分调动管理层和员工的积极性，为公司中长期发展奠定基础。
　　吸入制剂布局全面，有望迎来收获期
　　目前呼吸领域已成为公司重点布局的研发领域，公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前，复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19年4月和9月获批上市，有望成为5~10亿元峰值的潜力品种，佐证了公司在吸入制剂方面的研发实力。在研品种布地奈德混悬液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序。其中布地奈德混悬液有望于2020年上半年上市，假设上市后稳态占据20%市场份额，则有望成为近20亿元的重磅品种。
　　◆盈利预测与估值评级。公司是国内吸入制剂领域领先企业，业绩增长稳健，维持19-21年EPS预测分别为0.43/0.49/0.61元，同比增长17.9%/15.7%/23.8%。公司吸入制剂布局全面，重磅品种有望迎来收获期，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：药品带量采购风险，审批政策风险。