银河期货-粕类日报-200212

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　　今日豆粕盘面再度延续小幅震荡，昨夜公布的USDA月度供需报告数据整体无亮点，虽对美国出口数据有所上调，但主要仍基于中美第一阶段贸易协议所致，实质利好驱动不明显，并且值得关注的是，按照当前出口进度推算，后续如出口情况不能继续加快，则美豆达标压力仍然较大，总体来看，USDA所给出的进口量仍存有较大疑问，但美豆当前整体比较抗跌，主要源于前期盘面对出口利多因素已经有所回吐，按照当前绝对价位来看，实质交易的出口水平在17亿蒲甚至更低的水平，符合市场预期，由此可以看出，此份平衡表并非市场交易逻辑所在。当前巴西大豆上调产量是重要影响因素，本次报告中将巴西大豆产量上调至1.25亿吨，明显超过市场预期影响，整体位于机构预估上沿，受南美地区天气利好影响，出口进度持续大幅走强，我们认为，在对中国出口不出现实质性增长的情况下，美豆平衡表后续下调可能仍然较大，2月报告整体难以作为市场交易依据。比之于对中国出口的上调，巴西产量增加更是实锤，报告整体偏利空。
　　而回到国内市场，近期多数地区豆粕基差出现走强，仍然受制于成交放量以及现货驱动的影响，个中原因不再重复提及，我们认为2月份应当为阶段性豆粕需求偏强的时期，短期豆粕补库情绪冷静后，禽畜存栏下滑以及油厂开工恢复对豆粕基差影响仍然较大，不看好继续走强。
　　最近两日，M35月差整体波幅较大，交割博弈明显，但无论从仓单生成抑或是基差回归逻辑来看，市场回归华南地区确定性仍然较高，虽然近期北方地区豆粕成交较好，基差持续上行，但点价盘的介入以及南方需求仍然未看到明显起色还是对豆粕基差有害无利。加之随着物流状况的整体好转一起禽畜的持续出栏，后续豆粕需求仍然不容乐观，M35反弹空间暂看有限。
　　单边：M05单边维持空配思路，驱动因素不明显，但美豆整体暂看筑底，因榨利。
　　套利：M35正套离场，RM59正套离场。
　　期权：买M2005-C-2650，买M2005-P-2650