光大证券-麦迪科技-603990-首次覆盖报告：临床信息化领域龙头，布局辅助生殖市场拓展新空间-200212

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　　◆国内临床信息化领域龙头企业
　　麦迪科技是国内临床信息化领域的龙头企业，旗下核心产品主要包括两大类：(1)包括麻醉临床信息系统、重症监护临床信息系统等临床医疗管理信息系统应用软件；(2)数字化手术室、数字化病区等整体解决方案。截至2019年6月底，公司终端用户覆盖全国32个省份，超过1600家医疗机构，其中三甲医院400多家，三甲医院占有率超过27%。公司2018年实现营收2.84亿元同增5.8%，2014-2018年五年收入复合增长率为15%。2018年实现归属于母公司所有者净利润5548万元同增8.5%，2014-2018年五年净利润复合增长率为12%。收入和利润维持稳健增长。
　　◆医疗IT业务仍有良好成长机遇
　　据IDC预测，国内医疗IT市场到2023年市场规模将达到791.6亿元，2018-2023年五年复合增长率为10.0%。根据CHiMA调查数据显示，2017年国内医院手术麻醉信息系统已实施占比27.27%，重症监护信息系统已实施占比21.28%，临床路径管理系统已实施占比25.41%。其中手术麻醉和重症监护信息系统占公司自制软件收入超过80%，是公司传统优势产品，从实施比例可见还有明显的提升空间。同时随着募投项目完结，以及存量客户增多，公司整体解决方案及运维收入预计仍将维持稳健增长。
　　◆布局辅助生殖业务拓展新空间
　　根据弗若斯特沙利文预测，中国辅助生殖市场规模到2023年将增长至496亿元，2018-2023年复合增长率为14.5%，渗透率预计将从2018年的7%提升到2023年的9.2%，渗透率水平相比美国等国家仍处于较低水平。麦迪科技2019年10月完成海口玛丽医院51%股权收购，后者于2016年正式开展包括夫精人工受精(AIH)、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)三类主流辅助生殖业务。以收购玛丽医院为契机，布局辅助生殖业务有望带来新的增长点。
　　◆估值与评级：预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、0.78、0.90元/股。看好公司在辅助生殖市场的拓展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
　　◆风险提示：玛丽医院整合不达预期的风险，市场系统性波动的风险，自制软件市场竞争加剧的风险，公司股东减持风险。