华西证券-汇顶科技-603160-光电传感创新领跑，多维布局引领未来-200213

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　　指纹识别芯片龙头
　　公司自成立时起便以“创新技术，丰富生活”为使命，以市场需求为导向，注重科技研发投入，推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”，不断实现自我突破，在电容触控芯片、屏下光学指纹识别芯片、TWS蓝牙耳机芯片等领域实现了多项技术革新，现已成为指纹识别芯片领域的龙头。目前公司为华为、小米、vivo、OPPO、一加、中兴、魅族、Google、Samsung、Dell、LG、HP等知名国际国内品牌提供服务，并达成深度合作，是国内半导体设计行业的领军者。
　　领跑光学指纹新技术，新品超薄指纹适配5G手机
　　公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者，据公司官方微信数据，截止2019年12月26日，公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。公司创新设计出超薄指纹芯片且已经量产商用，模组厚度不到上一代的1/10，适配5G手机紧凑的内部空间。我们认为，超薄指纹产品面市，在技术升级的基础上，进一步拉开和竞争对手的差距，将继续保持公司核心产品的竞争力。据Counterpoint预计，由于价格在300C500美元之间的OLED中端智能手机产品的增加，2020年全球OLED显示屏智能手机出货量将超过6亿部，同比增长46%。我们认为，屏下光学指纹识别芯片将伴随OLED显示屏手机出货增加而增加，成长路径清晰。
　　立足长期目标，创新拓宽新航道
　　公司在核心能力范围内有序拓展，在开拓指纹识别技术新领域的同时，也对触控产品进行了升级，并应用于汽车市场和智能家居等新领域，此外IoT芯片和3D人脸识别技术也是公司关注的重点。据公司官网披露，截至2019年底，公司申请、授权的国内、国际专利超过3900件，技术储备丰厚。2020年，公司将有多款新产品面市：LCD屏下指纹识别芯片、适配柔性OLED显示屏的On-cell触控芯片、ToF解决方案等，拟收购的NXPVAS业务整合完毕后，将推出更为丰富的音频解决方案产品线。IHS数据显示，2019年屏下指纹渗透率为13.9%，预计到2020年渗透率达到22.1%。我们认为，在OELD显示屏手机加速且LCD屏下指纹方案落地的刺激之下，屏下指纹渗透率发展将快于预期。据拓产业研究院数据，2019年3D识别在渗透率为12%，到2020年渗透率有机会达到20%，市场规模有望达到59.6亿美元。据Counterpoint数据，2019年全球TWS耳机出货量达到1.20亿部，预计2020年将达到2.30亿部，同比增长90%。市场新技术的渗透率提升和新产品的出货量快速增长，将对公司核心IC设计业务带来强力拉动，助力公司成为平台型IC设计巨头。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元，同比增速75%/23%/26%；归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元，同比增速221%/20%/22%，对应EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑,行业竞争加剧，新产品推进速度低于预期。