天风证券-吉利汽车-0175.HK-1月日均销量下降5%，拟与沃尔沃合并-200213

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　　事件：
　　事件一：公司1月产销快报：1月份批发销量达11.2万辆，同比-29%，环比-14%。其中，内销11.0万辆，同比-28%；出口2265辆，同比-68%；新能源车4762辆，同比-47%。
　　事件二：吉利正与沃尔沃进行了业务合并重组可能性的初步探讨。拟将合并后的业务于香港及斯德哥尔摩上市。
　　事件点评：
　　吉利、沃尔沃有望合并，“一体化”下有望实现长期良性循环。2010年，吉利控股集团收购沃尔沃汽车，后者成为吉利汽车的兄弟公司。此后，沃尔沃汽车稳健发展，2019年销量达71万辆，同比增长10%。此次整合：1）公司层面，两者之间开发、采购、管理、运营等方面均将进一步深化。而吉利汽车对领克汽车的持股也将由50%提升至80%；2）市场层面，国内有望完善吉利豪华车矩阵；国外有望加速领克走向全球。
　　剔除春节扰动，1月日均销量同比-5%；疫情或影响Q1销量，全年维度影响较小。公司1月份销量同比、环比均出现下滑，我们认为这主要是受春节假期的影响。我们在剔除春节假期的8天后，按23天计算所得吉利整体日均销量为4,863辆（19年春节假期在2月，因此19年1月按照31天计算），日均同比-5%；领克品牌日均销量392辆，日均同比-4%。此外，我们预计受疫情影响20Q1国内乘用车销量或同比下滑3-5成，但需求会随疫情好转而加速释放，吉利作为行业龙头，全年看无需过于担忧。
　　领克品牌新品即将上市。领克05定位轿跑SUV，同样基于CMA平台，计划搭载沃尔沃同款的2.0T发动机+爱信8AT变速箱，目前已开启预售，有望于2020年上半年正式上市（领克06亦有望上市），有望推动领克品牌影响力及销量再上一个台阶。
　　ICON等多款新车值得期待，有望打造新“ICON”。2020年，吉利（除领克外）有望上市ICON、Preface、几何（第二款车型）等多款车型。其中ICON在广州车展期间用于预售的2020辆限量版车型于15分钟内被抢光，有望成为吉利下一个颇具影响力的新品牌。
　　投资建议：
　　吉利长期来看是非常具扩张力的自主龙头车企，并具备全球竞争的实力。受疫情影响，行业或再次经历洗牌，龙头集中度有望进一步提升；而疫情结束后，汽车行业有望快速复苏；一齐驱动公司估值提升。我们预计2019、2020年归母净利润为88、115亿元，对应当前PE14倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期、新车型销量不及预期等。