华西证券-煤炭行业：元宵节后第一周煤炭行业复工进度跟踪-200213

《华西证券-煤炭行业：元宵节后第一周煤炭行业复工进度跟踪-200213（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-煤炭行业：元宵节后第一周煤炭行业复工进度跟踪-200213（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述:
　　根据人民网，2月11日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会，国家发展改革委党组成员、秘书长丛亮介绍，据2月10日全国22个重点省份的最新数据显示，煤矿复产率57.8%。
　　分析与判断:
　　新冠肺炎的疫情影响下，主产地“三西”地区疫情防控措施较为严格，由于：1）高速公路受限影响煤炭汽运外调，2）外地工人返工需14天隔离，正月十五过后煤矿复工仍将受到影响，预计2月份难以恢复正常：1）已复工的产能无法达产，2）民营矿的复工进度有待观察。
　　疫情影响下，中信煤炭指数PB/PE估值均跌至历史最低点，而煤价事实上在春节后持续上涨，龙头煤炭股实际上在量上受影响较小。煤炭行业股价因疫情普跌，龙头煤炭股投资机会更加明显。
　　新冠肺炎影响下，中信煤炭指数春节后大跌，指数PE和PB均处于指数自2005年统计以来的历史最低水平（2月12日收盘，指数PE为8.08倍，PB为0.93）。作为资源类周期股，PB的估值意义大于PE，此次大跌后指数PB甚至低于供给侧改革之前的历史低点，我们认为煤炭板块被严重低估。
　　而从现货和期货价格来看，煤炭基本是节后走势最强的周期品种。截至2月12日，CCI 5500指数收于576元/吨，较节前上涨15元/吨（+2.7%），动力煤期货收于565.8元/吨，较节前上涨19.6元/吨（+3.6%），焦煤期货收于1280元/吨，较节前上涨66.5元/吨（+5.5%）。
　　从量上来看，国有大矿基本按照计划在春节期间保供或节后复产，产量受影响较小，与同行业的中小或民营矿井相较，具有明显的优势，但股价上并未体现这一区别。
　　当前复工节奏，央企和省属国企的大矿基本复产，中小和民营大部分尚未复产，目前复工的产量预计约正常的一半水平。
　　根据国家发改委在新闻发布会上的最新数据，截至2月10日，煤矿复产率57.8%，考虑到由于高速公路部分管制、汽车外运受限，目前煤矿的实际产量低于产能，我们认为目前复工的产量低于正常的一半水平。
　　各省的复产最新情况如下：
　　1）陕西：根据陕西省人民政府新闻办公室举办新闻发布会，截至2月9日，全省恢复生产煤矿51处，产能31255万吨/年，全省日产量75.74万吨（2019年陕西煤炭产量6.34亿吨，以330工作日计，恢复约40%产量）。省内煤炭库存139.99万吨，基本可以保证全省生产生活需要，电力企业全部正常发电，春节期间国有煤化工企业基本保持正常生产；
　　2）内蒙：根据新华社，内蒙古自治区新冠肺炎疫情防控工作指挥部消息，截至2月11日，全区正常生产煤矿113处，年产能6.57亿吨，为2019年底生产煤矿产能的68.3%。2月11日内蒙古全区生产煤炭176万吨（2019年内蒙煤炭产量10.35亿吨，以330工作日计，恢复约56%产量）；预计2月底前，全区可再复工26处煤矿，3月下旬全部煤矿复工复产；
　　3）山西：根据山西广播电视台，截至2月12日，山西省173座煤矿复工复产，每天可生产原煤超过150万吨（2019年山西煤炭产量9.71亿吨，以330工作日计，恢复约51%产量）。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度晚于预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期；进口煤政策放宽超预期。