国海证券-立华股份-300761-三季报点评：三季度鸡价好转，猪价低迷拖累业绩-211020

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事件:立华股份发布三季报：2021年前三季度营业收入79.76亿元，+36.13%，归母净利润为-6.05亿元，同比-596.35%；其中第三季度营业收入26.95亿元，同比+6.72%，归母净利润为-3.24亿元，同比-181.05%。

投资要点：饲料成本上行、减值计提影响Q3业绩。

2021年前三季度营业总收入79.76亿元（同比+36.13%），归母净利润为-6.05亿元（同比-596.35%）；其中第三季度营业总收入26.95亿元（同比+6.72%），归母净利润为-3.24亿元（同比-181.05%）。

三季度归母净利大幅下滑主要受减值损失计提+成本上行影响，Q3计提减值3.3亿，同时受玉米、小麦等饲料原料成本上升的影响，公司养殖完全成本同比上升；受生猪价格低迷的影响，生猪业绩受损。

在产父母代种鸡存栏处于低位，黄鸡基本面短期有望转好。

禽养殖持续20多个月的长期低迷，持续处于去产能、降存栏阶段，21Q3在产父母代种鸡存栏相比20Q3、21Q2分别下降-9.55%、-4.92%，黄羽鸡短期基本面有望改善，公司出栏量稳定增长，2021Q3销售黄羽肉鸡9886万只，同比去年增长9.1%，全年增量预计保持在10%以上，Q4业绩或将转亏为盈。

盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为101.4/106/123.59亿元，考虑到价格下行和成本高企，我们将归母净利润分别下调为-3.29/8.38/16.3亿元。

当前禽养殖行业景气度低迷，公司具有规模扩张属性和成本下行潜力，活禽转冰鲜发展势头强劲，长期成长性不变，维持“买入”评级。

风险提示疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险。