西部证券-嘉元科技-688388-2021三季报点评：业绩符合预期，市占率有望持续提升-211019

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mary事件：公司发布21年三季报，21Q1-Q3实现营收19.87亿元，同比+151.91%；归母净利润3.94亿元，同比+238.21%。

其中，21Q3公司实现营收7.82亿元，同比+103.90%，环比+15.85%；归母净利润1.50亿元，同比+154.65%，环比+11.94%。

业绩符合预期。

Q3出货环比增长，Q4有望迎来量价齐升。

预计21Q3公司铜箔出货超7000吨，环比提升15%左右；预计21Q3铜箔单吨净利2.1万元/吨左右，环比基本持平。

21年9月，公司受广东限电影响10%左右产能，10月份该影响已基本消除。

受益下游电车需求提升和动力电池装机增长，预计Q4铜箔需求旺盛，考虑到锂电铜箔供应紧张，Q4加工费存涨价预期，公司Q4有望迎来量价齐升。

预计21年全年公司出货2.5万吨，同比增长超55%，其中6μm及以下锂电铜箔出货占比超70%，4.5μm占比有望近30%。

产能加速扩张，市占率有望持续提升。

截至目前公司产能2.1万吨，21年11月底开始有1.5万吨新产能陆续投产。

公司已披露自身总产能规划合计8.7万吨，此外，21年8月公司公告收购山东信力源，其规划总产能3万吨，现有产能5000吨。

预计到2025年，嘉元总产能有望接近12万吨。

我们测算未来两年6微米及以下锂电铜箔都偏紧缺，目前看头部电池厂往极薄铜箔迭代的意愿很强。

之前锂电铜箔行业比较分散，但是在技术迭代比较明显的时期，更快扩充6微米及以下产能且绑定大客户订单的企业，有望快速提升市占率和盈利水平。

投资建议：考虑到公司出货持续提升，以及供应紧缺下铜箔存涨价预期，上调公司21-23年归母净利润至5.68/10.13/15.65亿元（上调前预计21-23年归母净利润5.18/8.74/11.66亿元），同比+204.6%/+78.4%/+54.5%，EPS为2.46/4.39/6.78元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。