国海证券-航锦科技-000818-调研简报：订单密集落地，加码芯片布局-200215

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　　集成电路订单密集，板块业绩高速增长 公司将战略调整为“大力发展军民两用芯片产品”以来，在产品布局和市场拓展方面持续发力，成果开始逐渐显现。公司近期密集披露GPU、FPGA订单，一方面彰显行业高景气；另一方面，民用订单的斩获也表征公司发展进入新阶段。根据公司业绩预告，一季度集成电路板块增速达到52.67%-80.80%，表现突出。
　　收购武汉导航院股权，加码芯片业务布局 公司公告收购武汉导航院10.67%的股权，并计划继续收购以实现控股。武汉导航院主要从事北斗芯片的研发设计业务，拥有院士领衔的团队，技术实力雄厚。收购完成后，一方面，公司将芯片业务布局进一步扩大至北斗和卫星领域，芯片战略再度加码；另一方面，随着北斗3全球组网的完成以及星座互联网的发展，卫星导航、通信将迎来市场红利，公司获得新的增长动力。
　　增资泓林微，加快拓展通信市场 公司子公司威科电子增资泓林微并成为其控股股东。泓林微主要产品包括无线射频核心模组、器件和基站天线等，客户包括华为、军工研究所等。投资完成后，公司将实现上游材料（威科射频）、中游设计（泓林微）、下游封装测试（威科电子）的全面业务布局，上下游强强联合下，通信领域的拓展将进一步加速。
　　盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司发力军民两用芯片业务，密集斩获订单，板块业绩高速增长；公司收购武汉导航院，切入北斗芯片业务，有望受益北斗三号组网和卫星互联网发展红利。增资泓林微，实现产业链上下游的全面布局，通信市场拓展进一步加速。相关并购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2019-2021年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元，对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元，对应当前股价PE分别为65倍、47倍及39倍，维持增持评级。
　　风险提示：1）并购进展不及预期；2）市场拓展不及预期；3）化工业务下滑风险；4）系统性风险。