华金证券-事件点评：制造业PMI环比小降，肺炎疫情影响未充分体现-200201

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　　事件：2020年1月中国制造业PMI50.0，前值50.2，预期50.0，非制造业PMI54.1,前值53.5。
　　点评：1、1月PMI分项中，新订单、在手订单、产成品库存、采购量、主要原材料购进价格、从业人员和生产经营活动预期均较上月上升，生产、新出口订单、进口、出厂价格、原材料库存和供货商配送时间环比上月回落，经济景气度处枯荣线临界值。
　　2、1月企业主要原材料购进价格PMI较前值上升2.0个百分点，出厂价格PMI较前值下降0.2个百分点。1月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为4.8,前值为2.6，连续2个月较大幅走阔，利好上游企业盈利，但不利于中下游企业盈利，尤其是在肺炎预期的背景下原材料购进价格快速上扬对中小企业的盈利或产生负面影响。
　　2、1月以来中国新型冠状病毒感染的肺炎疫情逐渐扩散，武汉市2020年1月23日宣布封城，国家限制人口自由流动，部分工厂延迟开工（一些省份规定2月9日24时前企业不得复工），预计对社会生产活动产生一定冲击，由于1月PMI调查时点在1月20日前，PMI数据对本次肺炎疫情形成的负面冲击预期不足。
　　3、预计2月制造业PMI或较大幅度下降。首先，近五年2月制造业PMI均值较1月低0.3个百分点；其次，部分工厂延迟开工，市场需求或萎缩；再次，全球多个国家出现新型冠状病毒感染的肺炎病例，多个国家限制同我国之间的人员流动和货物流动；最后，当前处于本次肺炎疫情的偏前期，新增病例短期料将继续走高，影响企业的生产预期和消费者信心。
　　4、数据显示，1月大、中、小型企业PMI分别为50.4、50.1和48.6，大、中型企业景气度略高于枯荣线，小型企业景气度连续16个月位于枯荣线下方。1月大型企业、中型企业和小型企业景气度较上月变化-0.2、-1.3和1.4个百分点。就企业以所有制分类的景气度分项看，大型企业各分项景气度中新订单、进口、原材料库存和生产经营活动预期均环比上升，生产、新出口订单景气度环比回落；中型企业生产、新订单、新出口订单和原材料库存景气度环比上月下降，生产经营活动预期环比上升，小型企业生产、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期景气度较上月环比回升，进口环比上月下降。
　　5、内需改善不可持续，外需边际较大幅度转弱，肺炎疫情下内需、外需或阶段性回落。1月新订单PMI51.4，较前值上升0.2个百分点，由于肺炎疫情快速扩散，我国多地限制人员流动，企业延迟开工，第三产业受重创，我国内需在疫情没有明显得到控制前或疲软。新出口订单PMI48.7，较前值下降1.6个百分点，连续2个月回升后较大幅度下降，近期全球制造业PMI回落，叠加新型冠状病毒感染人数剧增，部分国家限制我国人员出入境和贸易商品往来，我国外需有较明显下行压力。
　　6、1月非制造业PMI收于54.1，较上月上升0.6个百分点，建筑业和服务业景气度双升。就分项来看，新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格和从业人员景气度均环比回升，在手订单、存货和供应商配送时间均环比回落，我国非制造业景气度反弹。从非制造业PMI大类来看，建筑业和服务业景气度双升，1月建筑业PMI59.7，较上月上升3.0个百分点，从分项看，建筑业新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格和从业人员景气度均回落拖累建筑业景气度。1月服务业PMI录得53.1，较前值上升0.1个百分点，服务业投入品价格和销售价格景气度上升，新订单、新出口订单、业务活动预期和从业人员景气度均回落，自1月下旬以来，疫情对服务业的负面冲击明显，零售、餐饮、旅游、影视和娱乐业均受重创，2月服务业PMI或明显下行。
　　风险提示：肺炎疫情超预期扩大，经济超预期下行