浙商证券-电力设备行业专题报告：充电运营盈利期已到来-200214

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　　报告导读
　　本文分析了国内充电桩运营的市场空间和现状，并测算了充电桩使用率及盈利平衡点，得出结论行业实现盈利将在2019年第四季度出现，充电运营将获得更多关注度。
　　投资要点
　　充电运营其实可以盈利
　　国内充电运营较整车发展稍有滞后，且运营类企业都处于亏损状态，规模上目前仅有少数几家公司拥有数量过万，行业集中度高CR3占比达69.1%。对于充电运营能否盈利，经测算目前在国内公共桩的车桩比4.5至5.0比1的背景下，整体利用率约5.4%；而考虑到设备寿命8-10年，则实现投资回报平衡的利用率需达到8.0%。在企业更注重效率而不是数量、国内新能源汽车销量增速高企的背景下，龙头企业的使用率已经可以达到8%以上，充电运营可以盈利是有保证的。
　　盈利时点已经到来
　　在整体利用率提升的背景下，在早期的优质地段铺设充电桩的布局已经开始获利：我们测算目前行业内使用率提升1%，每1万台充电桩（平均功率约12kW/台）能带来约473万元利润，而目前国内建设以直流桩为主，整体功率提升明显。我们以特来电为例测算，公司在2019年第四季度便有望实现单季度盈利，而实现全年盈利的目标有望在2020年实现。充电运营并不是持续性投入短期内难以见到回报，现在已经踏入盈利时点。
　　市场关注度即将提升
　　我们测算国内充电运营市场，仅充电服务费预计2020年市场空间约446亿元，增速近30%。若龙头企业特来电2019年业绩表现良好，或有企业发现充电运营市场仍存有较多可挖掘点，在目前已踏入盈利时点期进入，均将会提升市场的关注度。
　　投资意见
　　现今国内充电发展已不追求数量，而重在效率，民间资本会充分考虑投资回报率。整体国内充电桩的空置率会明显下降，若考虑回报周期，行业的使用率预计会保持在10%以上；当下我们建议关注特来电的母公司特锐德；此外设备端关注具备一定规模且有经验的企业，如科士达、万马股份、中恒电气等。
　　风险提示：新能源汽车发展或不及预期的风险。