民生证券-电子行业：云服务复苏，存储和PCB有望受益-200217

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　　事件：2月13日，据阿里巴巴（09988.HK）2020财年第三财季报告，云计算单季收入同比增加62%达到107亿元；2月14日，据财联社，习近平强调鼓励运用大数据、人工智能、云计算等数字技术，在疫情监测分析等方面更好发挥支撑作用。
　　云厂商加大资本开支，云服务行业高景气
　　全球云市场高速增长，推动云厂商资本开支周期触底回升。据Synergy Research，19Q3包括谷歌、亚马逊、微软等在内的超大规模运营商的资本支出为310亿美元，同比增长8%，结束19年来连续两个季度下滑趋势。19Q3亚马逊、微软、谷歌三大厂商云计算业务收入总和为263亿美元，同比增长32%，谷歌、亚马逊、微软、IBM、Facebook五大云厂商资本开支为195亿美元，同比增长16.5%。
　　19Q4微软云计算业务同比增长62%，云厂商资本开支有望持续反弹。据Factset数据，预计五大云厂商2020年资本开支为831亿美元，同比增长11%，2019年增长为9%。据IDC，2020-2022年全球云市场收入增速将达到25%。
　　数据中心基建回暖，国产存储芯片有望兴起
　　19年国产存储器厂商取得重大突破，长江存储实现64层3D闪存量产，首期规划产能达到10万片/月，目前处于产能爬坡阶段；合肥长鑫实现DDR4内存量产。云厂商资本开支主要用于硬件（服务器、存储等）和软件建设，数据中心基建复苏将持续提升存储芯片需求。随着19Q3存储芯片价格触底反弹，国产存储芯片有望迎来发展良机，加快实现国产替代。
　　服务器需求高景气，PCB板块受益
　　受益数据中心复苏和高效能运算兴起，全球服务器需求回暖，2020年出货量有望实现双位数成长。国内大规模数据中心部署以及服务器国产化趋势加强，服务器用PCB将持续回暖。此外，由于PCB劳动力较为密集，返工情况受疫情影响较大，服务器用PCB供给短期将较为紧张。
　　投资建议：推荐兆易创新、深南电路、通富微电。建议关注，设备，北方华创、中微公司；设计，澜起科技、北京君正；封测，深科技、太极实业；材料，华特气体。
　　风险提示：云计算复苏不及预期；服务器出货放缓；存储器扩产不及预期